非银金融行业周报：关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇

行业研究 2024年06月11日 行业周报 超配关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇 ——非银金融行业周报（20240603-20240609） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 23% 15% 7% -1% -8% -16% -24% 23-0623-0923-1224-03 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌2.5%，相较沪深300超跌2.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.61%和-2.05%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8804亿 元，环比上一周增长4.5%，两融余额1.5万亿元，环比上一周降低1.5%；股票质押市值2.5万亿元，环比上一周降低3.6%。 券商：IPO重启、并购重组加速，关注资本市场相关政策落地。1）政策法规完善方面，上周证监会就行政处罚裁量基本规则公开征求意见，统一执法尺度，增强裁量公开性与公正性；沪深交易所就程序化交易管理实施细则公开征求意见，进一步促进程序化交易规范发 展，维护证券交易秩序和市场公平；国常会研究促进创业投资高质量发展的政策举措，拓宽退出渠道，利好券商直投与保险资产端的业绩表现；2）券商并购方面，上周浙商证券 与同方创投、嘉融投资签署产权交易合同受让国都证券7.4159%股份，并购重组进程持续 相关研究 1.严监严管下券商并购进程提速，资产端弹性蕴含保险配置机遇——非银金融行业周报（20240527-20240602） 2.减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值——非银金融行业周报（20240520-20240526） 3.楼市组合拳提升市场信心，关注非 加速，我们重申在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑；3）资本市场改革方面，一二级逆周期调节持续至今，IPO和再融资阶段性收缩，但时隔4个月后北交所上市委首次重启，结合5月陆续重启的沪深交易所上市委，至此三大交易所IPO审核均再次启动，需进一步观察后续上市节奏与企业质量；此外，2024陆家嘴论坛即将召开，证监会办公厅副主任透露届时将发布资本市场相关政策措施，我们认为前期严监严管的新常态有望持续，同时相关改革政策将落地，以进一步激发市场活力，契合“以金融高质量发展推动世界经济增长”的主题，对政策落地后的市场活跃度提升保持乐观。 银板块β配置机遇——非银金融行保险：普惠保险高质量发展可期，资负改善预期催化配置机遇。1）金融监管总局上周发业周报（20240513-20240519） 布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，是在金融“五篇大文章”引领下的政策支 持，一是丰富普惠保险产品服务，提高农民和城镇低收入群体保障水平，提升小微企业、个体工商户等抗风险能力；二是提升普惠保险服务质效，发挥各类保险公司积极作用；三是加强普惠保险业务监管，加强消费者权益保护，推动普惠保险业务持续健康发展。我们认为大型险企在政策支持下有望持续发挥定价优势、品牌优势和资源优势，推动保险供给与人民保障需求的平衡，协助建成高质量的普惠保险发展体系；2）近期市场波动带动下的板块调整较为明显，但展望未来，负债端来看，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观；资产端来看，楼市组合拳催化缓解地产投资端风险，超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，进一步缓释利差损风险，未来资本市场改革措施有望进一步提振投资端预期，激发β弹性。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/6/7）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/6/7）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/7）4 表3A股保险最新表现（截至2024/6/7）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/7）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/6/7）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.2%，深证成指下跌1.2%，沪深300下跌0.2%，创业板指数下跌1.3%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.5%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2.6%，保险Ⅱ(申万)下跌2.1%，多元金融(申万)下跌4%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/6/7） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -1.2% -2.5% 0.2% -1.2% 399001.SZ 深证成指 -1.2% -4.0% -1.2% -16.0% 000300.SH 沪深300 -0.2% -1.5% 0.8% -7.7% 399006.SZ 创业板指数 -1.3% -4.5% -1.5% -24.1% 801790.SI 非银金融(申万) -2.5% -3.6% -5.8% -7.7% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -2.6% -5.3% -8.5% -7.1% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -2.1% 1.0% 0.6% -7.9% 801191.SI 多元金融(申万) -4.0% -7.1% -8.1% -11.1% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/6/7） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/06/13 2023/06/26 2023/07/05 2023/07/14 2023/07/25 2023/08/03 2023/08/14 2023/08/23 2023/09/01 2023/09/12 2023/09/21 2023/10/10 2023/10/19 2023/10/30 2023/11/08 2023/11/17 2023/11/28 2023/12/07 2023/12/18 2023/12/27 2024/01/08 2024/01/17 2024/01/26 2024/02/06 2024/02/23 2024/03/05 2024/03/14 2024/03/25 2024/04/03 2024/04/16 2024/04/25 2024/05/09 2024/05/20 2024/05/29 2024/06/07 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/7） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 002736.SZ 国信证券 9.28 3.8% 892.03 15.15 1.07 N/A 600621.SH 华鑫股份 13.19 0.8% 139.93 37.80 1.78 N/A 600999.SH 招商证券 14.16 -0.2% 1,231.43 14.22 1.13 138% 601211.SH 国泰君安 13.78 -1.1% 1,226.93 13.91 0.82 92% 601555.SH 东吴证券 6.37 -1.2% 316.51 16.88 0.78 N/A 600030.SH 中信证券 18.38 -1.3% 2,724.02 14.14 1.06 62% 000166.SZ 申万宏源 4.49 -1.3% 1,124.29 28.23 1.10 229% 601881.SH 中国银河 11.34 -1.5% 1,239.96 17.08 1.20 193% 600958.SH 东方证券 7.96 -1.6% 676.33 30.58 0.90 173% 601788.SH 光大证券 15.50 -1.8% 714.67 17.89 1.22 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/6/7） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601319.SH 中国人保 5.25 -0.9% 15.78 112% N/A 601628.SH 中国人寿 30.99 -1.1% 11.92 201% 0.59 601601.SH 中国太保 28.31 -1.6% 29.64 51% 0.45 601336.SH 新华保险 31.86 -2.1% 15.31 118% 0.33 601318.SH 中国平安 42.12 -2.2% 93.00 21% 0.46 000627.SZ 天茂集团 1.97 -8.8% 4.41 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/7） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600816.SH 建元信托 3.00 5.3% 295.33 347.77 2.25 603383.SH 顶点软件 34.00 2.3% 69.85 30.73 4.62 002608.SZ 江苏国信 8.21 1.0% 310.18 12.96 1.05 600901.SH 江苏金租 5.26 -0.4% 229.85 8.54 1.24 002423.SZ 中粮资本 7.75 -0.8% 178.57 14.02 0.88 000563.SZ 陕国投A 2.88 -1.7% 147.28 13.20 0.84 000617.SZ 中油资本 5.56 -2.1% 702.90 15.74 0.69 000987.SZ 越秀资本 5.39 -2.7% 270.42 12.53 0.93 603300.SH 华铁应急 5.78 -2.9% 113.54 13.90 1.99 600061.SH 国投资本 5.97 -2.9% 383.59 20.84 0.76 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/6/7） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) HUIZ.O 慧择 USD 1.00 29.9% 0.50 5.95 0.85 TIGR.O 老虎证券 USD 4.75 11.8% 7.45 20.18 1.49 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 22.18 6.1% 194.93 153.48 2.83 0966.HK 中国太平 HKD 8.78 3.9% 315.55 5.87 0.40 2588.HK 中银航空租赁 HKD 57.85 3.5% 401.48 6.72 0.89 0388.HK 香港交易所 HKD 270.80 3.0