非银金融行业周报：关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年06月11日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇 ——非银金融行业周报（20240603-20240609） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.严监严管下券商并购进程提速，资产端弹性蕴含保险配置机遇——非银 金 融 行 业 周 报 （20240527-20240602） 2.减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值——非银金融行业周报（20240520-20240526） 3.楼市组合拳提升市场信心，关注非银板块β配置机遇——非银金融行业周报（20240513-20240519） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数下跌2.5%，相较沪深300超跌2.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.61%和-2.05%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8804亿元，环比上一周增长4.5%，两融余额1.5万亿元，环比上一周降低1.5%；股票质押市值2.5万亿元，环比上一周降低3.6%。 ➢ 券商：IPO重启、并购重组加速，关注资本市场相关政策落地。1）政策法规完善方面，上周证监会就行政处罚裁量基本规则公开征求意见，统一执法尺度，增强裁量公开性与公正性；沪深交易所就程序化交易管理实施细则公开征求意见，进一步促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平；国常会研究促进创业投资高质量发展的政策举措，拓宽退出渠道，利好券商直投与保险资产端的业绩表现；2）券商并购方面，上周浙商证券与同方创投、嘉融投资签署产权交易合同受让国都证券7.4159%股份，并购重组进程持续加速，我们重申在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑；3）资本市场改革方面，一二级逆周期调节持续至今，IPO和再融资阶段性收缩，但时隔4个月后北交所上市委首次重启，结合5月陆续重启的沪深交易所上市委，至此三大交易所IPO审核均再次启动，需进一步观察后续上市节奏与企业质量；此外，2024陆家嘴论坛即将召开，证监会办公厅副主任透露届时将发布资本市场相关政策措施，我们认为前期严监严管的新常态有望持续，同时相关改革政策将落地，以进一步激发市场活力，契合“以金融高质量发展推动世界经济增长”的主题，对政策落地后的市场活跃度提升保持乐观。 ➢ 保险：普惠保险高质量发展可期，资负改善预期催化配置机遇。1）金融监管总局上周发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，是在金融“五篇大文章”引领下的政策支持，一是丰富普惠保险产品服务，提高农民和城镇低收入群体保障水平，提升小微企业、个体工商户等抗风险能力；二是提升普惠保险服务质效，发挥各类保险公司积极作用；三是加强普惠保险业务监管，加强消费者权益保护，推动普惠保险业务持续健康发展。我们认为大型险企在政策支持下有望持续发挥定价优势、品牌优势和资源优势，推动保险供给与人民保障需求的平衡，协助建成高质量的普惠保险发展体系；2）近期市场波动带动下的板块调整较为明显，但展望未来，负债端来看，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观；资产端来看，楼市组合拳催化缓解地产投资端风险，超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，进一步缓释利差损风险，未来资本市场改革措施有望进一步提振投资端预期，激发β弹性。 ➢ 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -24%-16%-8%-1%7%15%23%23-0623-0923-1224-03申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/6/7） ............................................................................................ 4 图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6 图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6 图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7 图9 债券承销金额及环比 .............................................................................................................. 7 表1 指数涨跌幅（截至2024/6/7） ............................................................................................... 4 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/7） .............................................................................. 4 表3 A股保险最新表现（截至2024/6/7） ..................................................................................... 5 表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/7） ....................................................................... 5 表5 主要港美股最新表现（截至2024/6/7） ................................................................................ 5 表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.2%，深证成指下跌1.2%，沪深300下跌0.2%，创业板指数下跌1.3%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.5%，其中证券II(申万)下跌2.6%，保险II(申万) 下跌2.1%，多元金融(申万) 下跌4%。 表1 指数涨跌幅（截至2024/6/7） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 涨跌幅 3个月 涨跌幅 年初至今 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -1.2% -2.5% 0.2% -1.2% 399001.SZ 深证成指 -1.2% -4.0% -1.2% -16.0% 000300.SH 沪深300 -0.2% -1.5% 0.8% -7.7% 399006.SZ 创业板指数 -1.3% -4.5% -1.5% -24.1% 801790.SI 非银金融(申万) -2.5% -3.6% -5.8% -7.7% 801193.SI 证券II(申万) -2.6% -5.3% -8.5% -7.1% 801194.SI 保险II(申万) -2.1% 1.0% 0.6% -7.9% 801191.SI 多元金融(申万) -4.0% -7.1% -8.1% -11.1% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1 A股大盘走势（截至2024/6/7） 资料