非银金融行业周报：严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇

行业研究 2024年02月18日 行业周报 超配严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇 ——非银金融行业周报（20240205-20240211） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 21% 12% 4% -5% -13% -22% -31% 23-0223-0523-0823-11 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：春节放假前四个交易日来看，非银指数上涨6.1%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为5.98%和6.94%。市场数据方面，当周市场 股基日均成交额11723亿元，环比上一周增长31.1%，两融余额1.42万亿元，环比上一周降低6.7%，股票质押市值2.41万亿元，环比上一周增长5.9%。 证券：市场风险可控，严惩违法行为，注重提升上市公司质量。1）证监会近期就市场关注的两融业务、股票质押等答记者问，其中融券业务方面，暂停新增转融券规模，并要求券商加强客户交易行为管理，截止2月8日市场融券规模459亿元，周度环比减少27.9%， 不当套利等行为受到明显扼制；融资业务方面，截至2月8日全市场平均维持担保比例246% （预警线150%，平仓线130%），较年初基本持平，且1月以来全市场累计平仓金额约9亿 元，仅占融资规模的万分之6，标的和投资者高度分散，整体风险可控；股票质押方面，股 相关研究 1.队伍规模企稳质态改善，银保“报行合一”推动价值率提升——保险业“开门红”跟踪（二） 2.开门红产品供需旺盛，制度层面降低负债端利差损风险——保险业“开门红”跟踪（一） 3.市场竞争加剧降低集中度，ETF助推券商系市占率逆势增长——2023Q4公募基金保有量点评 质规模占总市值比重从2018年高峰时的10.51%降至约3%，且今年以来违约强平金额合计2740万元，占市场日成交额比重较小，以上举措从多维度促进健康的市场秩序形成。2）证监会近期披露对操纵市场恶意做空、欺诈发行、从业人员违法炒股等行为的监管处罚，彰显“零容忍”执法态度，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。3）证监会近期召开支持上市公司并购重组、推动上市公司提升投资价值等专题座谈会，支持上市公司通过资本市场做大做强、积极维护市场稳定，共同推进上市公司质量迈向新的台阶。我们认为严监管框架下的市场风险整体可控，同时通过对上市公司质量的提升来维护投资者权益，符合“以投资者为本”的理念，多层次健康的资本市场体系正逐步完善。 保险：信息披露进一步完善，基本面支撑估值持续修复。1）证监会近期对上市保险公司信息披露特别规定公开征求意见，主要是基于IFRS9和17准则下的会计或经营指标的调整 而做的进一步优化，以引导上市保险公司不断提升信息披露的针对性和有效性，帮助投资者更好理解上市保险公司的生产经营和财务信息，符合当前“以投资者为本”的指引。2节前情绪高涨推动板块行情上行，基本面仍具有一定支撑。负债端看，开门红表现较为稳健，监管在银保“报行合一”、万能险结算利率压降等方面的要求进一步改善险企三差表现；投资端看，长端利率下探至2.44%，处于历史绝对低位水平，且近期权益市场弹性有望激活β属性，我们认为当前时点的基本面较为扎实，能够持续推动估值修复。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线， 个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告8 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/2/8）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/2/8）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/2/8）4 表3A股保险最新表现（截至2024/2/8）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/2/8）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/2/9）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览8 1.周行情回顾 回顾春节放假前四天市场表现，宽基指数方面，上证指数上涨5.0%，深证成指上涨9.5%，沪深300上涨5.8%，创业板指数上涨11.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨6.1%，其中证券Ⅱ(申万)上涨6.0%，保险Ⅱ(申万)上涨6.9%，多元金融(申万)上涨3.4%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/2/8） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 5.0% -0.4% -5.7% -7.2% 399001.SZ 深证成指 9.5% -1.1% -11.6% -19.9% 000300.SH 沪深300 5.8% 2.7% -6.2% -13.1% 399006.SZ 创业板指数 11.4% -0.9% -13.9% -26.4% 801790.SI 非银金融(申万) 6.1% 5.7% -6.5% -2.7% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 6.0% 3.5% -9.5% 0.3% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 6.9% 13.1% 1.2% -7.9% 801191.SI 多元金融(申万) 3.4% -1.8% -8.1% -6.2% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/2/8） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/02/22 2023/03/03 2023/03/14 2023/03/23 2023/04/03 2023/04/13 2023/04/24 2023/05/08 2023/05/17 2023/05/26 2023/06/06 2023/06/15 2023/06/28 2023/07/07 2023/07/18 2023/07/27 2023/08/07 2023/08/16 2023/08/25 2023/09/05 2023/09/14 2023/09/25 2023/10/12 2023/10/23 2023/11/01 2023/11/10 2023/11/21 2023/11/30 2023/12/11 2023/12/20 2023/12/29 2024/01/10 2024/01/19 2024/01/30 2024/02/08 -25% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/2/8） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 000783.SZ 长江证券 5.34 12.9% 295.30 16.84 0.97 N/A 002673.SZ 西部证券 6.43 11.8% 287.39 35.62 1.04 N/A 600369.SH 西南证券 3.96 11.5% 263.15 40.30 1.04 N/A 601108.SH 财通证券 7.89 11.4% 366.39 18.89 1.10 N/A 601995.SH 中金公司 34.54 11.0% 1,667.33 26.92 1.92 323% 600155.SH 华创云信 7.50 10.9% 169.61 32.46 0.86 N/A 600109.SH 国金证券 8.93 10.9% 332.59 20.63 1.03 N/A 601990.SH 南京证券 7.94 10.7% 292.70 43.17 1.73 N/A 601555.SH 东吴证券 7.10 10.6% 355.53 15.83 0.90 N/A 000750.SZ 国海证券 3.40 9.3% 217.13 66.62 1.15 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/2/8） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601628.SH 中国人寿 30.79 9.2% 28.28 268% 0.59 601601.SH 中国太保 26.02 8.6% 44.26 90% 0.41 601318.SH 中国平安 42.78 6.7% 137.36 43% 0.47 000627.SZ 天茂集团 2.63 6.0% 5.91 N/A N/A 601336.SH 新华保险 30.59 4.8% 25.51 138% 0.32 601319.SH 中国人保 5.11 2.8% 24.09 129% N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/2/8） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 6.14 14.6% 120.40 15.64 2.30 000987.SZ 越秀资本 6.08 11.8% 305.04 11.64 1.08 300033.SZ 同花顺 125.29 11.4% 673.56 42.65 10.05 603383.SH 顶点软件 39.33 10.7% 67.33 31.68 4.93 600927.SH 永安期货 14.07 10.4% 204.80 26.98 1.66 600120.SH 浙江东方 3.67 10.2% 125.34 11.89 0.80 000563.SZ 陕国投A 3.07 8.1% 157.00 14.41 0.93 000567.SZ 海德股份 9.38 7.8% 126.44 13.66 2.36 000415.SZ 渤海租赁 2.10 7.7% 129.87 -14.64 0.43 600390.SH 五矿资本 4.94 6.9% 222.20 8.94 0.53 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 43.86 6.9% 134.59 -17.94 5.11 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 11.55 5.8% 99.88 -13.55 1.52 表5主要港美股最新表现（截至2024/2/9） 1299.HK 友邦保险 HKD 62.80 5.1% 7,108.95 91.72 2.17 FUTU.O 富途控股 USD 48.53 5.0% 71.34 12.80 2.37 WDH.N 水滴公司 USD 1.00 4.8% 3.82 11.69 0.60 3360.HK 远东宏信 HKD 6.00 4.7% 258.91 3.75 0.50 0388.HK 香港交易所 HKD 242.60 3.9% 3,075.77 25.12 6.29 TIGR.O 老虎证券 USD 3.82 3.2% 5.91 16.57 1.23 6060.HK 众安在线 HKD 12.42 3.0% 182.55 -33