行业研究 2024年10月14日 行业周报 超配SFISF与财政部表态提振市场信心,把握政策催化下的板块配置机遇 ——非银金融行业周报(20241007-20241013) 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 29% 20% 10% 1% -9% -18% -28% 23-1024-0124-0424-07 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点: 行情回顾:上周非银指数下跌0.6%,相较沪深300实现超额2.7pp,其中券商与保险指数呈现同步下跌态势,分别为-0.68%和-0.26%,证券指数超跌明显。市场数据方面,上周市场 股基日均成交额29979亿元,环比节前交易日降低1.4%;两融余额1.58万亿元,环比上一周增长9.7%;股票质押市值2.6万亿元,环比上一周降低5.8%。 券商:市场交投活跃度高涨,国君海通合并进程加速。1)国庆后市场参与热情高涨,周中单日成交额一度达到3.5万亿元,虽伴随市场震荡,后期有所回调(上周五为1.6万亿元),但日均仍突破2.5万亿元,创下近年来新高。央行创设的首期5000亿元“证券、基金、保 险公司互换便利”(SFISF)上周已启动,中信证券与中金公司已上报,券商自营投资一直保持较低的敞口水平,主要是出于风险收益均衡的考虑,我们预判互换便利资金到位后, 或有较大概率配置于OCI账户,以实现较为稳定的投资回报。2)上周国泰君安和海通证券 相关研究 1.国君合并海通方案落地,看好协同深化与后续行业并购进程提速——非银金融行业简评 2.重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情——非银金融行业周报(20240930-20241006)3.券商风控指标修订落地,新“国十条”指明保险高质量发展方向——非银金融行业周报(20240916-20240922) 公布吸收合并并募集配套资金方案,海通证券和国泰君安以1:0.62的比例进行换股,并向上海国资公司募资不超过100亿元,我们认为顶层设计下后续推进效率有望提升,仅一个月即推出预案的超预期进展得以印证,后续流程节奏加速值得期待;此外,看好业务整合后在资本运用、服务能力和管理保障上“1+1>2”的协同效应深化。对行业发展判断上,我们认为此次合并进度超预期,有望在内产生示范效应,将并购重组事宜尽早提上日程更有利于获得选择权和议价权;另一方面“924”政策组合拳发布后的市场表现火热,券商指数区间最大涨幅已超60%,上涨行情预期也会抬高未来的并购成本,我们预计现阶段的市场调整仍是较好的并购重组布局窗口期。 保险:SFISF与财政部表态催化权益表现,关注资负同步改善下的可持续性配置机遇。1)上周受益于首期5000亿元SFISF政策催化,市场对红利资产配置关注度上升,保险资金一 方面有较大比例的高股息资产配置,另一方面保险股作为蓝筹也是资金重点配置板块。此外,国寿与新华联合设立的500亿元私募基金已投资320亿元,我们认为权益端弹性带来的上涨空间值得期待,FVTPL资产配置占主导的背景下,投资收益有望大幅提振,也将于三季报的业绩指标上得以体现。2)财政部上周六发布会上表示将促进经济复苏、推动内需修复和房地产风险化解,负债端上有利于保费需求释放,叠加预定利率下调带来的负债成本降低,价值增长有望超预期;资产端上进一步缓释地产风险,推动三差均衡。因此,在资产负债同步改善的背景下,建议把握可持续性的配置机遇。 投资建议:1)券商:资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性,活跃资本市场的长逻辑不变,建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线,个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇;2)保险:新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展,并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值,建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示:系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动,监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势(截至2024/10/11)4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅(截至2024/10/11)4 表2A股券商前十涨幅表现(截至2024/10/11)4 表3A股保险最新表现(截至2024/10/11)5 表4A股多元金融前十涨幅表现(截至2024/10/11)5 表5主要港美股最新表现(截至2024/10/11)5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面,上证指数下跌3.6%,深证成指下跌4.5%,沪深300下跌3.3%,创业板指数下跌3.4%;行业指数方面,非银金融(申万)下跌0.6%,其中证券Ⅱ(申万)下跌0.7%,保险Ⅱ(申万)下跌0.3%,多元金融(申万)下跌2%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅(截至2024/10/11) 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -3.6% 18.2% 8.3% 4.2% 399001.SZ 深证成指 -4.5% 24.1% 13.6% -8.7% 000300.SH 沪深300 -3.3% 22.0% 11.9% 0.4% 399006.SZ 创业板指数 -3.4% 34.8% 24.8% -10.5% 801790.SI 非银金融(申万) -0.6% 37.8% 40.8% 25.3% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -0.7% 39.8% 44.2% 26.5% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -0.3% 33.3% 36.0% 26.1% 801191.SI 多元金融(申万) -2.0% 40.5% 33.2% 11.9% 资料来源:Wind,东海证券研究所 图1A股大盘走势(截至2024/10/11) 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/10/17 2023/10/26 2023/11/06 2023/11/15 2023/11/24 2023/12/05 2023/12/14 2023/12/25 2024/01/04 2024/01/15 2024/01/24 2024/02/02 2024/02/21 2024/03/01 2024/03/12 2024/03/21 2024/04/01 2024/04/12 2024/04/23 2024/05/07 2024/05/16 2024/05/27 2024/06/05 2024/06/17 2024/06/26 2024/07/05 2024/07/16 2024/07/25 2024/08/05 2024/08/14 2024/08/23 2024/09/03 2024/09/12 2024/09/25 2024/10/11 -30% 资料来源:Wind,东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现(截至2024/10/11) 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值(亿元) PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 600837.SH 海通证券 10.62 21.1% 1,387.42 -74.27 0.85 65% 601211.SH 国泰君安 17.79 21.0% 1,583.97 18.31 1.07 59% 601236.SH 红塔证券 9.16 4.3% 432.06 92.62 1.82 N/A 601066.SH 中信建投 27.85 3.7% 2,160.24 38.68 2.95 214% 601995.SH 中金公司 39.99 3.6% 1,930.42 40.02 2.16 200% 600030.SH 中信证券 28.17 3.6% 4,174.95 21.99 1.63 47% 600999.SH 招商证券 20.01 2.9% 1,740.18 19.81 1.59 67% 300059.SZ 东方财富 20.85 2.7% 3,291.29 41.01 4.39 N/A 601881.SH 中国银河 15.47 0.5% 1,691.55 23.09 1.62 148% 002736.SZ 国信证券 11.72 -0.9% 1,126.58 18.85 1.36 N/A 资料来源:Wind,东海证券研究所 表3A股保险最新表现(截至2024/10/11) 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额(亿元) A/H溢价率 A-PEV(24E) 601336.SH 新华保险 49.69 7.0% 133.24 127% 0.52 601318.SH 中国平安 57.54 0.8% 615.00 27% 0.63 601628.SH 中国人寿 42.70 -3.0% 65.97 203% 0.81 601601.SH 中国太保 37.24 -4.8% 155.21 47% 0.59 601319.SH 中国人保 7.04 -5.4% 83.09 110% N/A 000627.SZ 天茂集团 3.11 -16.2% 36.21 N/A N/A 资料来源:Wind,东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现(截至2024/10/11) 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值(亿元) PE(TTM) PB(MRQ) 002423.SZ 中粮资本 16.28 37.0% 375.11 27.26 1.76 000617.SZ 中油资本 8.47 14.9% 1,070.78 26.35 1.04 000567.SZ 海德股份 7.03 1.6% 137.41 18.50 2.61 000935.SZ 四川双马 13.80 0.1% 105.35 16.35 1.45 300803.SZ 指南针 76.30 -0.4% 312.05 5,904.24 16.87 600390.SH 五矿资本 6.50 -2.5% 292.37 18.23 0.68 000987.SZ 越秀资本 6.68 -3.0% 335.14 17.13 1.17 603383.SH 顶点软件 36.15 -4.1% 74.27 33.72 5.47 600705.SH 中航产融 3.53 -4.6% 311.52 -156.63 0.85 600927.SH 永安期货 14.37 -4.8% 209.16 33.51 1.66 资料来源:Wind,东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值(亿元) PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 47.08 19.6% 145.54 -28.11 5.33 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 26.27 14.8% 232.40 80.14 3.26 表5主要港美股最新表现(截至2024/10/11) SQ.N BLOCK USD 69.70 4.0% 429.10 63.03 2.22 NOAH.N 诺亚财富 USD 13.65 3.2% 9.03 9.45 0.67 WDH.N 水滴公司 USD 1.32 1.6% 4.87 13.11 0.75 2588.HK 中银航空租赁 HKD 62.50 -3.0% 433.76 5.77 0.92 0966.HK 中国太平 HKD 14.58 -4.7% 524.01 8.74 0.67 3360.HK 远东宏信 HKD 5.46 -9.8% 2