2024年报点评：24年顺利收官，盈利能力持续改善

公司2024年业绩表现亮眼，全年实现营收34.8亿元（同比+10.4%），归母净利润6.2亿元（同比+36.8%），Q4单季营收11.1亿元（同比+21.6%），归母净利润1.9亿元（同比+41%），并派发现金红利5.5元/股。

核心增长点：

1. 产品端：火锅底料与中式复调产品Q4高速增长（分别+25.3%/+25.2%），得益于渠道资源倾斜及春节备货错期；全年火锅底料/中式调料/冬调/其他业务增速分别为+3.5%/+16.6%/+11%/-2.1%。
2. 渠道端：线上渠道同比+51.7%（达5.9亿元），线下渠道+4.4%（28.7亿元），主要因食萃小B客户拓展良好；区域方面，东/南/西/中部均正增长，仅北部承压。

盈利能力改善：

• 毛利率提升至39.8%（+1.9pp），主要因原材料价格下行；
• 费用率优化，销售费用率降至13%（-2.4pp），管理费用率5.3%（-1pp）；
• 净利率达18.5%（+3.8pp）。

2025年展望：

• 产品：大单品战略持续发力（手工火锅/不辣汤/酸菜鱼），品牌投资聚焦厚火锅和鲜汤料；
• 渠道：深化经销联盟，大B持续拓展，小B及线上（食萃助力）成为增量关键；
• 目标：计划收入/利润增速不低于15%，Q1消化库存，Q2起有望加速增长。

估值与建议：
预计2025-2027年EPS分别为0.68/0.76/0.83元，对应PE20/18/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本上涨、市场竞争加剧。