公司2024年业绩表现亮眼，总营业收入34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%。Q4表现尤为突出，营业收入11.12亿元，同比增长21.57%；归母净利润1.92亿元，同比增长41.03%，符合业绩快报预期。
核心业务亮点：
- 食萃食品高增：线上小B子公司食萃食品2024年含税收入2.82亿元，同比+41%；净利润0.43亿元，同比+10%，协同效应下延续高增态势。
- Q4产品结构优化：火锅调料/中式菜品调料收入分别同比+25%/+25%，火锅底料/中式调料加速增长，主因旺季动销改善+春节备货拉动。
- 线上渠道改革：Q4线上收入2.03亿元，同比+27%；线下收入9.07亿元，同比+21%，电商收入增速亮眼，主因食萃高增及内生线上业务增长。截止2024年底，经销商数量3017家，较2023年末减少148家，主因渠道改革优化。
盈利能力改善：
- 毛利率提升：Q4毛利率40.8%，同比+0.5pct，主因成本红利释放+产品结构优化。
- 净利率强化：Q4销售/管理/研发/财务/费用率分别同比-3.2/-0.7/-0.3/+0.1pct，费投政策改为货折带动销售费用率快速下降。Q4归母净利率17.3%，同比+2.4pct，盈利能力显著提升。
股东回报与并购：
- 高分红政策：公司拟派发红利5.85亿元，叠加回购0.25亿元，预计2024年股份支付率97.62%，延续高分红政策。
- 并购协同：2024年11月底收购杭州加点滋味63.84%股份，加点滋味及其控股子公司姜姜文化自2024年12月31日起并表，未来产品创新及渠道开拓将释放协同效应，推动收入稳健增长。
盈利预测与投资评级：
- 调整2025-2026年收入预期为38.5/42.3亿元（此前37.7/41.9亿元），新增2027年收入预期为46.7亿元，2025-2027年收入同比+11%/+10%/+11%。
- 调整2025-2026年归母净利润预期为7.1/7.8亿元（此前6.6/7.5亿元），新增2027年归母净利润预期为8.6亿元，2025-2027年归母净利润同比+13%/+10%/+11%。
- 对应PE分别为21/19/17x，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动，行业竞争格局恶化，渠道建设不及预期，消费力复苏不及预期，并购整合不及预期。
