2024年报点评：海外持续拉动增长，大规模回购+分红回报股东

公司2024年营收4090.8亿（+9.5%），归母净利润385.4亿（+14.3%），扣非归母净利润357.4亿（+8.4%）。Q4收入887.3亿（+9.1%），归母净利润68.4亿（+13.9%），扣非归母净利润53.6亿（-12.5%）。公司拟每10股分红35元（现金分红率69.3%，股息率4.6%），并宣布50-100亿元A股回购计划（70%以上用于注销）。

业务表现：

1. 家电主业：智能家居收入2695.3亿（+9.4%），B端收入1045.0亿（+6.9%）。新能源与工业技术收入336.1亿（+20.6%），智能建筑科技收入284.7亿（+9.9%），机器人与自动化收入287.0亿（-7.6%），B端其他业务收入137.2亿（+6.0%）。
2. 海外业务：国内收入2381.2亿（+7.7%），海外收入1690.3亿（+12.0%）。OBM收入占海外家电比重升至43%。

财务指标：

• 毛利率同比+0.7pct至26.8%（家电+1.3pct，B端-0.7pct）。
• 费用率：销售费用率+0.9pct至9.5%，管理/研发/财务费用率分别-0.1/+0.1/+0.1pct至3.5%/4.0%/-0.8%。
• 归母净利率+0.4pct至9.4%（投资收益及公允价值变动收益同比增加25.1亿）。
• 合同负债492.5亿（+17.9%），其他流动负债904.3亿（+26.8%）。

股东回报：

• 未来三年股东回报规划：每年实施两次现金分红，现金分红不低于最近三年年均可分配利润的30%，占比最低60%。

**风险提示：**行业竞争加剧、原材料价格上涨、国内外家电需求不及预期。

**投资建议：**上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润431/470/508亿（同比+12%/+9%/+8%），对应PE为13.7/12.5/11.6倍，维持“优于大市”评级。