公司事件点评报告：营收稳健增长，电商渠道势能释放

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收19.36亿元（同增9%），归母净利润2.06亿元（同减48%），主要受2023年拆迁补偿款与股权转让款高基数影响；扣非归母净利润1.98亿元（同增4%），Q4营收6.45亿元（同增3%），扣非归母净利润0.67亿元（同增6%）。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率37.16%（同减0.4pct），销售/管理费用率13.03%/5.68%（分别同减1pct），净利率10.67%（同减12pct），但随规模效应释放，盈利能力将逐步提升。
• 产品结构：中高档酒营收13.98亿元（同增12%），销量5.50万吨（同增5%），吨价2.54万元/吨（同增7%）；普通酒营收5.07亿元（同增5%），销量9.22万吨（同增3%），吨价0.55万元/吨（同增3%），中低端酒小幅提价并培育消费者心智。
• 渠道布局：上海/浙江营收分别同增9%/7%，挖掘下沉市场；其他区域营收7.76亿元（同增17%），发力北方、东三省、京津冀；线上渠道营收2.67亿元（同增35%），规划新零售布局，发力电商直播，布局年轻化产品。

研究结论

• 公司高端化稳步推进，年轻消费群体培育成效初显，省内外市场扩张空间广阔。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，对应PE分别为36/32/28倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、中高端酒增长不及预期、省外扩张不及预期。

财务预测

• 收入：2025-2027年营收分别为2.054/2.189/2.340亿元，增长率6.1%/6.6%/6.9%。
• 利润：2025-2027年归母净利润分别为218/246/279万元，增长率5.9%/12.9%/13.4%。
• EPS：2025-2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，ROE分别为3.6%/4.0%/4.5%。