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年报点评报告：业绩承压，期待后续改善

2025-03-28 徐程颖,鲍秋宇,陈思琪国盛证券 Cc

九阳股份2024年业绩承压，主要受西式电器与境外收入下滑拖累。2024年公司实现营业总收入88.5亿元，同比-7.9%；归母净利润1.2亿元，同比-68.6%。分产品看，食品加工机收入同比+1.8%，营养煲同比-2.0%，西式电器同比-26.9%。分区域看，内销收入同比-1.9%，外销收入同比-28.0%。厨房小家电受行业竞争加剧、品类可选属性强等因素影响，市场表现欠佳。2024年公司毛利率同比-0.4pct至25.5%，净利率同比-2.9pct至1.2%。公司作为小家电龙头企业，未来有望随市场需求恢复和战略实施逐步改善业绩。预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/2.13/2.42亿元，同比+44.5%/+20.3%/+14.0%。风险提示包括消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。维持“增持”评级。

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