宏观周度观察：静待4月2日“对等关税”

本周宏观观察

• 降准降息窗口之“择机”解读：央行持续关注政策不确定性和海外通胀，同时国内金融风险防控也是重要考量因素。MLF招标方式改革，政策利率属性减弱，更灵敏反映银行间资金状况。二季度可能成为重要政策观察窗口，降准概率高于降息。
• 关税地缘风险共振，金铜避险溢价再定价：美国关税政策反复升级，贵金属市场表现强劲，COMEX期金和伦敦现货黄金续创历史新高。铜价快速攀升，主要受美国可能征收铜关税的预期推动。短期铜价上涨趋势有望延续，但需警惕高位回调风险。
• “对等关税”路径猜想：市场预期主要围绕两种可能的加征方案，美国或将采取“边打边谈”策略，预计将继续加征对华直接关税，同时寻求建立正式的高级别磋商机制。半导体、基本金属以及能源相关产品或成为下一轮“定点”关税的目标行业。

国内重点事件及重要经济数据

• 货币：央行一季度货币政策委员会例会强调加大货币政策调控强度，择机降准降息。MLF采用多重价位中标方式，政策利率属性减弱。本周货币投放：财政政策更加积极，支持全方位扩大国内需求。
• 工业生产：1-2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%，制造业改善明显，汽车制造业利润同比增长11.7%。
• 消费：中央财政大力促消费，提高养老金、发放育儿补贴等增强消费能力。国家出台方案支持重点群体就业创业。
• 进出口：特朗普政府将多家中国科技公司列入“实体清单”。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：特朗普敦促美联储降低利率，美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8。亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年只会降息一次。美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增长4.7%。
• 欧洲：欧元区3月制造业PMI初值录得48.7，为26个月以来新高。
• 日本：日本央行若经济和物价目标实现，进一步加息是合适的。
• 关税政策：特朗普宣布对与委内瑞拉进行石油和天然气贸易的国家征收25%的关税，将对汽车、制药等多个行业实施新关税措施。
• 能源：欧佩克+计划5月份二度增产，日产量提高13.5万桶。

下周重点数据/事件

• 中国3月官方制造业、非制造业、综合PMI，美国3月Markit制造业PMI终值，美国2月JOLTS职位空缺，美国3月ADP就业人数变动，中国3月财新服务业、综合PMI，欧元区3月服务业、综合PMI终值，欧元区2月PPI同环比，美国3月29日当周首次申请失业救济人数，美国3月ISM非制造业指数，美国3月非农就业人口变动，美国3月失业率。