【债券分析】4月海外月度观察：“对等关税”靴子落地，经济预期面临下修

一、海外经济

全球制造业景气度走弱，服务业维持高景气度。贸易方面，波罗的海干散货指数先跌后涨，3月前20日韩国出口同比回落至4.4%。货币政策方面，美鹰派观望，欧、英仍有进一步宽松空间，日保留加息的可能。财政政策方面，美国大幅上调二季度联邦借款规模。

二、发达经济体

美国经济活跃度下降，制造业经济活动有所收缩，服务业扩张速度放缓；劳动力市场总量稳健，但结构分化延续；美国通胀全线低于预期，“对等关税”影响暂未体现；零售销售超预期，但消费者预期继续下探；偏高的房贷利率以及持续上涨的房价加剧居民购房负担。欧元区、英国制造业景气度不及服务业；日本经济景气度边际走弱。通胀方面，欧元区、英国通胀继续放缓；日本通胀水平继续处于政策目标上方。

三、货币政策

美联储“鹰派观望”立场延续，面临权衡好经济下行和通胀反弹的双重挑战。欧央行如期降息，地缘政治紧张局势导致经济前景不明朗。日央行保持渐进加息的立场，关注经济和通胀前景。英央行保持降息态度，后续政策路径依据关税影响和通胀变化。

四、金融市场

美债收益率先上后下，美元指数走弱，国际油价走跌。美债：4月初，特朗普政府“对等关税”落地，引发全球资产价格剧烈调整，美债避险属性弱化，关税政策反复、通胀预期抬升以及美元信用动摇，多重利空影响下美债遭遇抛售，10年美债收益率快速上行接近4.5%。中旬后，随着关税局势压力最大的阶段过去，以及衰退担忧、降息预期等，美债市场企稳，收益率波动下行至4.2%附近。汇率：美元指数下破100点，日元、欧元、英镑等非美货币震荡走强。油价：4月，国际原油在供给过剩和关税引发的衰退担忧中震荡下行，最低下破60美元/桶。