宏观周度观察：对等关税加征在即，美联储抉择不确定性加剧

本周宏观观察

• 对等关税加征在即，美联储抉择不确定性加剧：特朗普政府宣布从4月2日起对主要贸易伙伴加征对等关税，涉及钢铁、铝、汽车、半导体等领域，税率可能高达25%。各国反应不一，印度将与美国磋商，欧盟考虑推迟反制。此举加剧全球贸易紧张局势，带来不确定性，可能拖累全球经济复苏。美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，但宣布放缓缩表速度，将国债月度减持上限从250亿美元下调至50亿美元。鲍威尔强调经济前景存在显著不确定性，不会急于调整政策，5月议息会议是后续降息决策的重要时点。
• 避险需求与美国滞胀预期共振，金价新高后高位震荡：中东地缘政治紧张局势升温，投资者避险情绪升温，推动黄金需求增加。黄金作为抗通胀资产，其“易涨难跌”的底层逻辑稳固。COMEX黄金价格一度攀升至3065.2美元/盎司，续创历史新高，但短期内需警惕回调风险。
• 中国消费提振政策供需并重，边际消费潜力释放可期：《提振消费专项行动方案》强调从供需两端协同发力，特别关注居民增收和需求端政策实施力度。央行和财政部将出台金融和财政支持政策，但具体措施和规模有待进一步明确。预计政策协同有望释放边际消费潜力，但居民消费需求的实质性改善仍需时日。
• 中国经济温和复苏承压，内需提振成关键：2025年1-2月，工业生产和固定资产投资表现亮眼，但消费市场仍疲软，房地产市场销售面积同比降幅收窄，新开工面积降幅扩大。经济复苏基础尚不稳固，后续贸易摩擦可能进一步加大压力。三大关键主线将决定经济复苏节奏：消费提振政策效果、房地产市场景气度回升、出口链景气度走弱程度。

国内重点事件及重要经济数据

• 货币政策：3月LPR维持不变，央行开展14117亿元逆回购操作，实现净投放4985亿元。
• 工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%。
• 资本市场：保险资金长期改革首批试点项目已投资落地500亿元。
• 消费：《提振消费专项行动方案》发布，央行和财政部将出台支持政策，个人消费贷款上限提高至30万元，期限延长至7年。1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%。
• 投资：1-2月全国固定资产投资同比增长4.1%，扣除房地产开发投资增长8.4%。基础设施投资增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%。
• 房地产：住建部强调稳楼市，1-2月新建商品房销售面积同比下降5.1%，销售额下降2.6%。全国房地产开发投资同比下降9.8%。
• 进出口：商务部将为外贸企业提供支持，推动内外贸一体化。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：美联储维持利率不变，鲍威尔称不会急于降息，上调2025年通胀预期至2.8%，下调经济增长预期至1.7%。2月零售销售增长0.2%，新屋开工量激增11.4%，成屋销售环比增长4.2%。初请失业金人数22.3万人，消费者信心降至两年半最低，五年通胀预期升至3.9%的1993年2月以来最高。
• 欧洲：欧洲央行行长拉加德表示，美国对欧洲商品加征25%关税将使欧元区增长降低约0.3个百分点。德国通过历史性支出法案，国防与基建获巨额资金支持。
• 日本：日本央行维持利率不变，行长植田和男表示若经济和价格符合预期将提高利率。
• 关税政策：美国财长贝森特表示4月2日将公布各国关税数字，欧盟考虑推迟对美国首轮反制关税。
• 地缘政治：特朗普命令美国军方对胡塞武装采取军事行动，美国和以色列将于下周就伊核问题举行高级别磋商。美俄首脑同意从能源和基础设施停火开始和平进程。
• 能源：美国发布对伊朗新的制裁，OPEC+发布新减产安排以弥补超产。

下周重点数据/事件

• 欧元区3月PMI终值，美国3月Markit全球PMI终值，中国MLF中标利率及操作规模，美国1月未季调房价指数同比，美国2月新屋销售总数年化，美国3月谘商会消费者信心指数，美国3月首次申请失业救济人数，美国第四季度实际GDP年化季率修正值，美国第四季度实际个人消费支出季率初值，美国2月成屋签约销售指数环比，美国2月核心PCE物价指数同环比。