公司事件点评报告：行业地位稳固，高铜浆料打造长期壁垒

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长28.03%。归母净利润同比下滑6.66%，主要受原材料成本上升及市场竞争压力影响。
• N型浆料地位：公司N型TOPCon电池全套导电银浆产品销量占光伏导电银浆总销量的89.10%，持续巩固TOPCon激光增强烧结专用导电浆料领域的领先地位。
• 新技术布局：公司积极开发低银金属化新技术，N型HJT电池低温银包铜浆料产品处于行业领先水平；推出高铜浆料设计，预计下半年大规模量产；纯铜浆料方面取得积极进展。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为186.78、214.80、247.02亿元，EPS分别为3.61、4.41、5.39元，对应PE分别为13.2、10.8、8.8倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级，看好高铜浆料技术迭代增强公司技术壁垒。
• 风险提示：包括光伏需求不及预期、光伏行业竞争加剧、原材料价格波动、高铜浆料客户推广不及预期等风险。

财务数据

• 主要财务指标：2024年毛利率为9.38%，净利率为2.34%；2025-2027年预计毛利率维持在9.6%，净利率逐步提升至2.9%，ROE持续增长至35.1%。
• 资产负债表：2024年资产负债率78.6%，预计未来四年维持在78%左右。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量939百万元，预计2025-2027年逐步提升至642百万元。

研究团队

• 分析师：张涵（电力设备行业首席分析师）、臧天律、罗笛箫。