公司事件点评报告：2024Q1业绩超预期，服务器龙头地位稳固

证 券 研2024年05月05日 究 报2024Q1业绩超预期，服务器龙头地位稳固 告—浪潮信息（000977.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-30 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 40.91 602 1472 1470 日均成交额（百万元） 27.48-65 3838.34 市场表现 (%)浪潮信息沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浪潮信息（000977）：AI服务器龙头厂商，ChatGPT催动算力爆发》2023-02-24 公司研究 浪潮信息发布2024年度一季报：公司2024年第一季度实现 营收176.07亿元，同比增长85.32%：实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长62.96%。 投资要点 ▌一季度业绩大幅增长，AI服务器渗透率不断提升 公司2024年第一季度实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%，实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%，主要系客户需求增长，服务器销售增长所致。盈利能力方面，公司一季度实现毛利率为8.08%（同比-4.93pct），净利率为1.68%（同比-0.39pct）。期间费用方面。公司一季度期间费用为5.85%（同比-6.06pct），其中销售/财务/管理/研发费用率为1.53%/0.01%/0.72%/3.59%(同比下降-0.86/1.05/0.88/3.27pct)，一季度控费成效显著。合同负债方面，公司2024年第一季度合同负债41.4亿元，同比增长116.47%，主要系预收货款增长所致，合同负债的大幅增长，未来有望给公司收入带来巨大增长。 ▌服务器龙行业头地位稳固，服务器需求持续放量 《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在加速从感知智能到生成式智能迈进，中国人工智能算力市场规模快速成长扩大。2023年，中国人工智能服务器市场规模将达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），同比增长59.3%。公司作为服务器龙头企业，涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品。同时，公司在AI计算、开放计算、绿色计算领域处于全球领先地位，引领着AI产业化、产业AI化、智算新基建等领域的发展和演进。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列，1）2023年服务器全年第二，中国第一；2）2023年存储全球前三，中国第一；3）2023年液冷服务器中国第一。进入2024年以来，AI的热潮已经从文生文、文生图，转向了文生视频领域，AI的发展已经从感知智能转向生成式智能，对AI算力需求将大幅提升，服务器需求将持续增长，公司作为服务器龙头企业将持续受益。 ▌抓住智能化机遇提前布局，发布液冷产品践行绿色“双碳” 在算力方面，公司持续推动AIGC领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局，发布发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的46款新品，其中最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍，同时发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。在算法层面，持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。2023年发布的“源2.0”基础大模型，包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，作为首个全面开源的千亿参数模型，“源2.0”在编程、推理、逻辑等方面表现优异。在液冷方面，浪潮信息持续践行“Allin液冷”战略，推进数据中心绿色降碳，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，并持续进行全液冷机柜、机柜式冷量分配单元等创新。此外，通过与液冷产业链上下游的紧密合作，浪潮信息积极牵头液冷专利与标准建设，助推液冷行业的良性发展。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为766.46、902.82、1080.56亿元，EPS分别为1.47、1.87、2.20元，当前股价对应PE分别为28、22、19倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 需求不及预期、新市场开拓风险、原材料供应风险、政治风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 65,867 76,646 90,282 108,056 增长率（%） -5.3% 16.4% 17.8% 19.7% 归母净利润（百万元） 1,783 2,164 2,746 3,235 增长率（%） -14.3% 21.4% 26.9% 17.8% 摊薄每股收益（元） 1.21 1.47 1.87 2.20 ROE（%） 9.8% 11.0% 12.9% 14.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 65,867 76,646 90,282 108,056 现金及现金等价物 12,013 12,470 11,625 12,965 营业成本 59,254 68,275 80,438 96,171 应收款 9,684 11,339 12,862 16,282 营业税金及附加 154 153 181 216 存货 19,115 20,060 22,087 25,879 销售费用 1,455 1,610 1,806 2,269 其他流动资产 3,607 3,966 3,837 4,373 管理费用 765 920 993 1,297 流动资产合计 44,419 47,835 50,411 59,500 财务费用 -203 302 305 301 非流动资产: 研发费用 3,071 3,526 4,153 4,863 金融类资产 52 57 45 50 费用合计 5,089 6,357 7,257 8,729 固定资产 2,045 1,860 1,689 1,534 资产减值损失 72 -1 -1 -1 在建工程 152 152 152 152 公允价值变动 -9 -9 -9 -9 无形资产 337 320 303 287 投资收益 126 80 85 105 长期股权投资 412 464 516 568 营业利润 1,826 2,230 2,830 3,334 其他非流动资产 755 755 755 755 加:营业外收入 5 1 1 1 非流动资产合计 3,701 3,552 3,416 3,297 减:营业外支出 4 0 0 0 资产总计 48,120 51,387 53,827 62,796 利润总额 1,827 2,231 2,831 3,335 流动负债: 所得税费用 31 67 85 100 短期借款 2,052 2,055 2,058 2,058 净利润 1,796 2,164 2,746 3,235 应付账款、票据 11,862 14,061 14,798 20,598 少数股东损益 13 0 0 0 其他流动负债 5,437 5,437 5,437 5,437 归母净利润 1,783 2,164 2,746 3,235 流动负债合计 21,263 23,232 24,025 31,053 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -5.3% 16.4% 17.8% 19.7% 归母净利润增长率 -14.3% 21.4% 26.9% 17.8% 盈利能力毛利率 10.0% 10.9% 10.9% 11.0% 四项费用/营收 7.7% 8.3% 8.0% 8.1% 净利率 2.7% 2.8% 3.0% 3.0% ROE 9.8% 11.0% 12.9% 14.0% 偿债能力资产负债率 62.0% 61.9% 60.6% 63.1% 净利润 1796 2164 2746 3235 营运能力 少数股东权益 13 0 0 0 总资产周转率 1.4 1.5 1.7 1.7 折旧摊销 317 221 202 184 应收账款周转率 6.8 6.8 7.0 6.6 公允价值变动 -9 -9 -9 -9 存货周转率 3.1 3.4 3.6 3.7 营运资金变动 -1596 -989 -2644 -715 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 520 1387 295 2695 EPS 1.21 1.47 1.87 2.20 投资活动现金净流量 -585 127 131 98 P/E 33.8 27.8 21.9 18.6 筹资活动现金净流量 522 -862 -1096 -1294 P/S 0.9 0.8 0.7 0.6 现金流量净额 457 652 -669 1,499 P/B 3.4 3.1 2.9 2.6 非流动负债:长期借款 8,126 8,126 8,126 8,126 其他非流动负债 445 445 445 445 非流动负债合计 8,572 8,572 8,572 8,572 负债合计 29,835 31,804 32,596 39,625 所有者权益股本 1,472 1,472 1,472 1,472 股东权益 18,285 19,583 21,231 23,172 负债和所有者权益 48,120 51,387 53,827 62,796 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研