公司事件点评报告：成本优势地位稳固，定增扩产维持独一档负债率表现

核心观点与关键数据

• 成本优势稳固：神农集团2025年2月完全成本为12.4元/公斤，较2024年12月下降0.8元/公斤，保持行业领先。未来预计通过健康度、规模效应和管理效率提升，进一步降低成本至13元/公斤以内。
• 能繁产能高增长：2025Q1生猪出栏量同比增长73.15%，主要得益于能繁母猪存栏量同比提升21%。在建产能2.4万头将在2025Q2至Q3交付，未来有望延续高增速，预计2025年和2027年出栏量目标分别为320-350万头和500万头。
• 定增扩产与资金优势：通过定增募集资金2.9亿元用于扩产和数字化建设，维持行业第一档的负债率（2024Q3末为27.72%）。
• 盈利预测：预计2025年猪价逐季下降，行业进入亏损周期，公司2024-2026年收入分别为54.77、53.60、65.17亿元，EPS分别为1.42、0.90、0.49元，对应PE分别为21.4、33.5、61.4倍。

研究结论

• 给予“买入”投资评级，认为公司成本优势、产能扩张和资金实力将支撑业绩增长，猪价下行有望催化板块投资机会。
• 风险提示：疫病、自然灾害、政策变化、猪价波动、饲料成本波动、宏观经济波动、新建产能落地不及预期等。

财务数据

• 收入与利润：2024E收入54.77亿元，净利润743百万元；2025E收入5.36亿元，净利润474百万元；2026E收入6.517亿元，净利润259百万元。
• 资产负债表：2024E资产总计6.115亿元，负债合计1.471亿元，资产负债率24.1%。
• 现金流量表：2024E经营活动现金净流量698百万元，投资活动现金净流量-118百万元，筹资活动现金净流量-447百万元。