公司事件点评报告：产销高增带动业绩释放，龙头地位持续稳固

事件与业绩表现

凯赛生物发布2025年年度及2026年一季度业绩报告。2025年公司实现营业总收入32.95亿元，同比增长11.40%；归母净利润5.61亿元，同比增加14.68%。其中，2025Q4单季度营收7.50亿元，同比增长0.97%，环比下降14.21%；归母净利润1.10亿元，同比下滑23.46%，环比下降22.51%。2026Q1单季度营收8.75亿元，同比增长12.73%，环比增长16.60%；归母净利润1.66亿元，同比增长21.01%，环比增长50.59%。

投资要点

1. 产销高增，长链二元酸引领盈利增长：公司为生物法长链二元酸的全球主导厂商，2025年长链二元酸生产量同比增长33.54%至11.11万吨，销量达10.08万吨，同比增长10.97%，带动营收同比提升9.94%。长链二元酸毛利率同比增加3.17个百分点，成为盈利增长的核心支撑。生物基聚酰胺系列产品销量同比下降17.53%，导致营收同比下滑11.71%。
2. 财务费用率受到汇率变化扰动有所增长：销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.03pct/-0.37pct/2.54pct/-0.67pct，财务费用增长主要因美兑人民币汇率波动。2025年经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，较2024年同期下降50.77%，主要原因是增加原辅料和能源采购。
3. 新产能新项目蓄势待发，打开公司成长空间：公司现有长链二元酸产能11.5万吨/年与生物基戊二胺产能5万吨/年。在建项目包括50万吨/年生物基戊二胺和90万吨/年生物基聚酰胺项目（预计2027年12月完工），以及乌苏市长链二元酸扩建项目（产能2万吨，预计2026年7月完工），投产后长链二元酸总产能将达13.5万吨/年。山西产业园项目采用数字化、智能化系统打造，建成后可向下游复合材料稳定供应生物基聚酰胺原料。

盈利预测与投资评级

公司是国内合成生物学核心企业之一，也是生物法长链二元酸的全球主导厂商。预测2026-2028年归母净利润分别为8.01、9.74、11.59亿元，当前股价对应PE分别为43.8、36.0、30.3倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。