公司深度报告：高制程打造长期壁垒，端侧AI布局多条成长路径

恒玄科技是一家专注于低功耗无线计算SoC芯片研发、设计与销售的上市公司，主要产品应用于智能可穿戴和智能家居领域。公司核心优势在于先进制程技术（已达到6nm）和品牌客户深度绑定，产品涵盖智能音频、智能可穿戴、智能家居和无线连接芯片四大系列。

核心观点：

• 技术领先： 恒玄科技在TWS耳机和可穿戴设备芯片领域采用先进的6nm制程工艺，与高通、苹果等全球龙头企业齐头并进，构筑技术壁垒。
• 品牌优势： 公司深耕安卓品牌客户，与小米、华为、三星等头部品牌深度合作，形成稳定的客户关系和较高的客户壁垒。
• 多领域布局： 公司积极拓展智能音箱、智能眼镜等新兴市场，受益于AI端侧落地和行业增长红利。

关键数据：

• 2020-2024年营收CAGR为32.42%，2025年Q1营收达9.95亿元，同比增长52.25%。
• 2024年全球TWS蓝牙耳机出货量达3.3亿台，同比增长11.9%。
• 2024年全球可穿戴腕式设备出货量高达1.93亿台，同比增长4.1%。
• 2025年Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台，同比增长82.3%。

研究结论：

• 恒玄科技在AIOT下游市场具有广阔的增长空间，公司技术优势和品牌客户资源将助力其持续提升市场份额和盈利能力。
• 预计公司2025-2027年营业收入分别为46.90/61.83/78.66亿元，年增长率分别为43.72%/31.84%/27.22%；归母净利润分别为8.39/11.46/15.35亿元，年增长率分别为82.24%/36.62%/33.93%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。