2024年报点评：大灾拖累COR提升，投资端支撑业绩高增

公司2024年业绩表现符合预期，归母净利润321.7亿元，同比+30.9%。承保利润57.1亿元，同比-43.9%，主要受自然灾害频发导致COR提升影响。总投资收益349.4亿元，同比+67.9%，年化投资收益率5.5%，同比上升2.0pct。

业务层面：

• 财险保费收入5381亿元，同比+4.3%，车险和非车险分别实现2947亿元和1905亿元，同比+4.5%/+8.8%。
• 综合成本率同比上升1.0pct至98.8%，赔付率同比+2.4pct至73%，大灾净损失超5年平均水平50.9%。
  • 车险COR同比下降0.1pct至96.8%，承保利润92.9亿元，同比+7.7%。
  • 非车险COR同比上升2.8pct至101.9%，预计受自然灾害影响拖累整体承保利润，其中意健险/农险/责任险/企财险COR分别+1.8/+3.9/-1.8/+9.6pct。
• 费用率同比下降1.4pct至25.8%，主要得益于降本增效和报行合下推进。

投资端：

• 总投资收益349亿元，同比+67.9%，投资资产较年初+12.6%至6765亿元，FVOCI资产占比达15.1%，持续增配高股息资产。

未来展望：

• 考虑自然灾害影响，下调2025-2026年归母净利润预测至349/382亿元，新增2027年净利润预测为417.6亿元，EPS分别对应1.6/1.7/1.9元。
• 新能源车险新规有望推动降本，汽车需求旺盛利于车险保费增长，财险高质量发展意见利于行业竞争格局优化。

估值与评级：

• 当前股价对应PE分别为8.5/7.8/7.1倍，PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。
• 全年合计分派每股股息0.54元，同比+10.2%，分红率达37.3%。

风险提示：

• 乘用车销量超预期减弱；成本改善不及预期；投资端不及预期。