2024年年报点评：COR受大灾影响，NBV同比高增

中国人保2024年年报点评：COR受大灾影响，NBV同比高增

核心观点与关键数据：

• 整体业绩： 2024年，中国人保实现归母净利润428.69亿元，同比+88.2%；加权平均ROE为16.7%，同比+7.1pp。全年现金股利每股0.18元（含税），同比+15.4%，分红率为18.6%。
• 财险业务： 原保费收入5,380.55亿元，同比+4.3%；承保利润70.85亿元，同比-36.0%；承保综合成本率98.5%，同比+0.9pp。主要受大灾拖累，大灾净损失超过去5年平均水平50.9%，为近年最高。车险业务原保费收入2,973.94亿元，同比+4.1%，车险综合成本率96.8%，同比-0.1pp，主要受益于严格执行“报行合一”政策；综合赔付率同比+2.2pp至72.6%。非车险原保费收入2,406.61亿元，同比+4.3%。
• 人身险业务： 人保寿险/人保健康分别实现NBV 78.49/68.83亿元，同比分别+114.2%/+143.6%。公司加大价值期交型产品规模占比，长险首年期交保费同比+1.6%（寿险）/+50.2%（健康）。经济假设再下调，传统险投资收益率假设至4.0%，RDR假设为8.5%，导致NBV和EV分别减少。
• 投资收益： 净投资收益573.18亿元，同比-1.9%；净投资收益率3.9%，同比-0.6pp。总投资收益821.63亿元，同比+86.2%；总投资收益率5.6%，同比+2.3pp。主要系公允价值损益提升。
• 财务预测与估值： 调整盈利预测，维持2025-2026年营收预测6,595/7,126亿元，新增2027年预测值7,368亿元；上调2025-2026年归母净利润预测为455/491亿元，新增2027年预测值529亿元；上调2025-2026年EPS预测为1.03/1.11元，新增2027年预测值1.20元。对应2025年3月28日收盘价6.83元的PB分别为0.97/0.83/0.79倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。