2023年业绩点评：大灾及权益市场拖累净利润，47%分红支撑高股息

报告摘要

业绩回顾与市场环境

2023年度，公司实现归母净利润245.9亿元，相比上一年度下降15.7%，第四季度转盈至52亿元。这一结果主要受到权益市场下跌和自然灾害频发的影响，全年净利润低于预期。年化净资产收益率为10.8%，同比下降1.9个百分点。承保综合成本率为97.8%，同比上升1.2个百分点，承保利润达到101.9亿元，第四季度承保利润为11.7亿元。年化总投资收益率为3.5%，同比下降0.3个百分点，这主要是由于权益市场的波动。

预测与估值更新

基于对长端利率趋势的考量，报告下调了2024和2025年的归母净利润预测至307亿元和341亿元，分别同比增长25%和10.9%。此外，新增了2026年的归母净利润预测为377亿元，同比增长10.5%。对应每股收益（EPS）分别为1.4元、1.5元和1.7元。考虑到公司的财务状况和市场表现，当前股价对应的市盈率（PE）分别为6.8、6.1和5.5倍，市净率（PB）分别为0.8、0.8和0.8倍。基于这些分析，报告维持“买入”评级。

主要业务亮点

• 车险业务：2023年，车险服务收入达到2821亿元，同比增长5.3%，尽管承保综合成本率上升至96.9%，但公司预计仍能保持相对较低的成本率。非车险保费收入增长至1751亿元，占比提升至38.3%，同比增长11.9%。
• 非车险表现：非车险业务中的意外伤害与健康险和农险分别实现了23.8%和10.6%的增长，但农险的承保综合成本率因大灾影响增加了2.2个百分点。

新兴机遇与风险

• 新能源汽车与车险需求：随着新能源汽车销量的高速增长，预计将进一步激发车险需求。公司有望从这一增长中获益。
• 投资端展望：公司持续关注长端利率修复和权益市场回暖带来的改善机会，以期提高投资收益。
• 风险因素：包括大灾发生频率超预期提升、长端利率下行和权益市场波动不及预期，以及保费增长与成本优化的不确定性。

综上所述，公司作为财险行业的龙头，展现了稳健的竞争格局和稳定的龙头优势，同时通过持续优化非车险业务和关注投资端的改善机会，应对市场挑战。然而，公司也面临着来自宏观经济环境和行业特定风险的潜在挑战，需要密切关注和管理。