中国财险2024年1季报点评：冰冻灾害和高出行拖累COR，政策端释放积极信号

冰冻灾害和高出行拖累COR，高基数下权益投资下滑拖累业绩 公司披露2024年1季报，2024Q1归母净利润58.71亿元、同比-38.3%，低于我们预期，我们测算承保/投资利润分别同比-32%/-53%，预计主要系春季雪灾多发和出行率提升造成COR提高，同时权益投资收益下滑。公司承保综合成本率97.9%，同比+2.2pct，较2023年+0.1pct。考虑COR提升和投资端下滑，我们下调2024-2026年归母净利润预测至277/322/355亿元，（前值为307/341/377亿元），分别同比+12.6%/+16.5%/+10.0%，EPS分别对应1.2/1.4/1.6元。公司为财险行业龙头，2024Q1财险保费市占率35.5%，当前股息率（ TTM ）5.37，前股价对应PE分别为7.3/6.235.7倍，对应PB分别为0.8/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。 COR提升拖累承保利润贡献，高基数+权益类基金收益下滑拖累投资端表现 （1）承保端：2024Q1公司保险服务收入1138.4亿元，同比+5.9%，车险/非车险分别同比+6.5%/+4.9%。财险保费收入1739.8亿元、同比+3.8%，增速保持稳定。车险：保费收入692.4亿元、同比+1.9%，2024Q1车险市占率为32.3%，同比-0.2pct，市占率保持稳定。非车险：保费收入1047.4亿，同比+5.0%，其中意外伤害及健康险同比+6.2%，农险同比+3.2%，责任险同比+1.3%，企财险同比+11.3%，信用保证险同比-7.6%，货运险同比+9.4%，其他险种同比+5.2%。 （2）投资端：2024Q1年化总投资收益率3.2%，较我们测算的2023Q1年化总投资收益率5.2%同比-2.0pct，投资端同比下滑受同期高基数影响，同时2023年末公司基金持仓占比7.7%，新I9准则规定基金仅能分类FVTPL，Q1股市波动造成权益类投资收益同比下滑，FVTPL债券市值上涨抵消部分权益类波动。 政策端释放积极信号，关注新能源车险COR改善趋势和绿色保险业务机遇 （1）乘用车需求稳定支撑车险中长期保费增长。中汽协披露，2024年3月乘用车/新能源汽车累计销量同比+10.9%/+35.3%， 同比较2024年2月+30.2pct/+44.5pct，4月24日财政部汽车以旧换新补贴政策有望激发乘用车更换需求，车险市场间接受益。（2）金管局下发《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》扩大新能源商业车险自主定价范围、建立费率回溯和兜底保障机制，新规有望提高新能源车险定价充分性，利于综合成本率的持续改善。（3）4月20日国家金管局发布《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，要求加强重点领域绿色保障、保险资金绿色投资支持与经营管理能力支撑，非车险有望受益绿色保险供给侧结构性改革。 风险提示：乘用车销量超预期减弱；成本改善不及预期；投资端改善不及预期。 财务摘要和估值指标