贵金属市场周报：避险情绪持续支撑，金价突破重要关口

周度要点小结

• 行情回顾：金价受避险需求及降息预期支撑持续攀升，COMEX黄金突破3000美元/盎司重大关口，续创历史新高。中东紧张局势升级（以色列在加沙发动大规模行动，美国持续打击也门胡塞武装目标），俄乌停火不确定性犹存，地缘风险持续提振黄金避险属性。全球贸易争端担忧加剧（对等关税将于4月初生效），多国下调经济预期。美国经济数据放缓（零售销售及房产市场疲软），通胀压力犹存（进口物价指数回升），经济滞胀风险加剧。美联储维持利率不变，点阵图暗示年内或降息两次，下调经济增长预期并上调通胀预期。资金面方面，黄金ETF净流入创历史新高，中国经济改善预示珠宝需求复苏；白银租赁利率飙升，加拿大和墨西哥实物白银运输受阻，加剧全球供应紧张。

• 行情展望：短期内，黄金回调压力渐显，美元指数反弹或对金价上行构成压力，美乌谈判有望积极推动，市场波动性或进一步扩大。中长期看，美国政府债务与美元信用风险增加，或削弱美元储备货币地位，全球去美元化趋势下黄金配置需求有望持续增长。中国央行连续第四个月增持黄金，各国央行购金计划限制金价下行空间。白银方面，工业需求强劲及供应紧张格局支撑银价，但受黄金联动影响，高位回调压力显著。

• 操作建议：观望为主，沪金2506参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克。

期现市场

• 价格变动：本周沪市和COMEX黄金上涨，白银下跌。截至2025-03-21，COMEX黄金期货报3040.6美元/盎司（环比上涨1.69%），沪金主力合约报705.14元/克（环比上涨1.71%）；COMEX白银期货报33.75美元/盎司（环比下跌1.06%），沪银主力合约报8186元/千克（环比下跌1.62%）。

• ETF持仓：SPDR黄金ETF、SLV白银ETF持仓均上升。截至2025-03-20，SPDR黄金ETF持仓量报910.5吨（周环比上升0.44%），SLV白银ETF持仓量报13777.69吨（周环比上升0.78%）。

• 持仓变化：COMEX黄金净持仓减少，白银净持仓增加。截至2025-03-11，COMEX白银总持仓报155263张（周环比上升6.39%），净持仓报59526张（周环比上升11.65%）；COMEX黄金总持仓报511276张（周环比上升4.50%），净持仓报236100（周环比下跌2.94%）。

• 基差变化：本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱。截至2025-03-21，沪银主力合约基差报-17元/千克（周环比下跌70%），沪金主力合约报-0.88元/克（周环比上涨59.26%）。

• 库存变动：COMEX黄金白银库存持续增加。截至2025-03-21，上海期货交易所黄金期货库存报15675千克（周环比升3.98%），COMEX黄金库存报41594745.805盎司（周环比升2.88%）；上海期货交易所白银期货库存报1201913千克（周环比升1.84%），COMEX白银库存报456485855.52盎司（周环比升2.88%）。

• 比率变化：金银比和金油比均有所上升。截至2025-03-20，金银比（伦敦金/伦敦银）报90.86（周环比上升2.66%），金银比（伦敦金/原油）报45.53（周环比上升1.40%）。

白银产业情况

• 进口增长：白银进口大幅增长。截至2024-12-31，中国白银进口数量报3422.31千克（环比上涨1399.24%），银矿砂及其精矿进口数量报126449655千克（环比下跌11.57%）。

• 下游需求：集成电路产量环比持续增加。截至2024-12-31，集成电路产量报4280000万块（环比上涨13.83%，同比上涨43.68%）。

黄金产业情况

• 价格变动：黄金回收价和饰品价格大幅上涨。截至2025-03-21，老凤祥黄金报920元/克（环比上涨4.07%），周大福黄金报923元/克（环比上涨4.53%），周六福黄金报923元/克（环比上涨4.53%）；中国黄金回收价报704.7元/克（环比上涨4.03%）。

• 供需情况：黄金投资需求环比上升。截至2024-12-30，黄金工业需求报83.68吨（环比上涨1.63%），黄金投资需求合计报344.04吨（环比下降5.69%），黄金总需求报1297.40吨（环比上涨3.40%），黄金珠宝首饰需求报516.46吨（环比下降4.60%）。

宏观数据

• 美元指数：本周美元指数震荡，美国10年国债收益率下跌。截至2025-03-06，美国联邦基金利率报4.3%（维持不变），美元指数报103.80（周环比上涨0.05%），美国10年国债收益率4.24%（周环比下跌1.62%）。

• 央行购金：本月印度和中国央行增持黄金储备。图20显示发展中国家央行黄金储备增长，图21显示发达国家央行黄金储备相对稳定。