贵金属周报：降息时点预期重估 外盘金价突破历史新高

研究咨询部 降息时点预期重估外盘金价突破历史新高 ——国信期货贵金属周报 2023年12月3日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 11月27日-12月1日，美国本周多项经济数据再次显示出经济放缓，市场对降息时点预期重估，金银上行驱动增强，外盘黄金周五收盘创下历史新高、收盘于2091.7美元/盎司。COMEX黄金周涨幅4.43%，沪金周涨幅3%；COMEX白银周涨幅6.38%，沪银周涨幅6.45%。 美国CPI、PPI超预期降温。美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年以来最低，符合市场预期，低于前值3.7%；个人收入同比增5.3%，创2021年2月以来最低。 初请失业金人数增幅超预期。美国上周初请失业金人数升至21.8万人，至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创月两年来最高水平。 美联储主席鲍威尔发言重申谨慎行动：美联储主席鲍威尔在周五发言时再次重申谨慎行动，称紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，利率已“深入”限制性区域，现在就断定美联储的立场已经达到足够的限制性、或猜测政策何时转为宽松还为时过早。鲍威尔认为现在正处于不造成大量失业就实现通胀目标的正轨，被视为暗示软着陆在成形。而具有新美联储通讯社的知名财经记者NickTimiraos认为，美联储加息可能已经结束，但官员们之后会维持鹰派前瞻指引，他们将需要时间观察通胀数据是否保持住降温趋势，或者经济与新增就业放缓的程度超出预期。 美国11月ISM制造业继续萎缩，创二十来最长纪录：美国11月ISM制造业46.7，连续13个月萎缩，为20年来最长萎缩周期。新订单指数已连续15个月收缩，这是自1981-1982年以来最长的连续收缩。 展望后市，金银或将以偏强走势为主，重点关注美国非农数据的公布。操作建议，短线偏多思路为主。 1.2内外盘黄金上行 研究咨询部 11月27日-12月1日，美国本周多项经济数据再次显示出经济放缓，市场对降息时点预期重估，金银上行驱动增强，外盘黄金周五收盘创下历史新高、收盘于2091.7美元/盎司。COMEX黄金周涨幅4.43%，沪金周涨幅3%；COMEX白银周涨幅6.38%，沪银周涨幅6.45%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银上行 研究咨询部 11月27日-12月1日，美国本周多项经济数据再次显示出经济放缓，市场对降息时点预期重估，金银上行驱动增强，外盘黄金周五收盘创下历史新高、收盘于2091.7美元/盎司。COMEX黄金周涨幅4.43%，沪金周涨幅3%；COMEX白银周涨幅6.38%，沪银周涨幅6.45%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金上升、白银库存下降 截止11月30日，相较于上周末，COMEX黄金库存增长0.6%；COMEX白银库存下降0.4%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2023-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金上升、白银库存上升 截止12月1日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周上涨6.3%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止11月2日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为876.51吨，较上周下降5.77吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13502.90吨，较上周末下跌188.03吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 1,300 SPDR黄金ETF持有量 美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,150 1,000 850 4250,500 18,000 30 15,500 1153,000 10,500 700 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 0 2023/0 5 8,000 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/0 195 195 195 2.4金、银CFTC显示看多黄金白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至11月21日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为171705手，较前一周增加16329手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为27452手，较前一周增加5054手，投资者看多白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止11月30日，美国国债长期平均实际利率为2.29%，10年期实际利率为2.14%、下跌7bp，10年期国债利率为4.37%，下跌10bp，通胀预期为2.23%，下跌7bp。 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 2018/02019/02019/12020/02021/02021/12022/02023/0 73173173 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至11月30日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.1444。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至7.846万亿美元附近。 10,000,000 8,000,000 美联储资产负债表规模 3,000 2,500 2,000 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1,500 1,000 500 0 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2019-02-28 2020-02-28 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以下跌为主研究咨询部 截至2023年11月30日，美国国债收益率为4.37%，德国、英国、日本下跌。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-01-03 2001-01-03 2002-01-03 2003-01-03 2004-01-03 2005-01-03 2006-01-03 2007-01-03 2008-01-03 2009-01-03 2010-01-03 2011-01-03 2012-01-03 2013-01-03 2014-01-03 2015-01-03 2016-01-03 2017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 研究咨询部 3.6布伦特原油价格下跌 布伦特原油现货下跌。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 RJ/CRB商品价格指数现货价:原油:英国布伦特Dtd 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2002-01-23 2003-01-23 2004-01-23 2005-01-23 2006-01-23 2007-01-23 2008-01-23 2009-01-23 2010-01-23 2011-01-23 2012-01-23 2013-01-23 2014-01-23 2015-01-23 2016-01-23 2017-01-23 2018-01-23 2019-01-23 2020-01-23 2021-01-23 2022-01-23 2023-01-23 0.000.00 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.7全球股指：以上涨为主 2.83% 0.77% 2.38% 4.38% 3.70% 3.11% 发达国家本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:标准普尔500指数 上证综合指数印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数 圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 新兴市场本周股指增长率 -0.08% 1.75% 0.85% 1.77% 1.84% 4.71% 美国:道琼斯工业平均指数 -3.48% 墨西哥MXX指数 2.74% -4%-2%0%2%4%6% 0%2%4%6% 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑升值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25