2024年年报点评：服驱动业绩增长，海外业务加速发展

公司2024年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.6%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.4%，主要得益于矿服业务收入的增长。公司持续加大国内外市场投入，大客户和大项目占比稳步提升。

矿服业务：

• 实现营业收入108.11亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72%，同比提升0.90pcts。
• 在手矿服订单逾300亿元，新签订单稳中有增，前五名客户营收占比达45.70%。
• 服务矿种均衡，主要涉及金属矿、煤炭、砂石骨料等，抗风险能力提升。
• 2024年爆破服务收入国内排名第一，市场份额31.95%，较2023年提升4.39pcts。

民爆业务：

• 实现营业收入23.09亿元，同比增长1.18%，毛利率36.50%，同比提升0.01pcts。
• 工业炸药产能达58万吨/年，产能利用率77.97%，混装炸药产能占比近58%。
• 通过收购阳生化工、青岛盛世普天及雪峰科技，新增炸药产能8.2万吨/年，总产能达69.75万吨/年，位列全国前二。
• 将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，提升大项目保供能力。

海外业务：

• 实现营业收入13.56亿元，同比增长43.66%，占营业收入比重提升至9.93%。
• 在赞比亚投资建设炸药厂，收购秘鲁EXSUR公司51%股权，加速国际化布局。

防务装备业务：

• 子公司宏大防务科技实现营业收入3.23亿元，同比增长88.03%。
• 完成对江苏红光剩余股权收购，持股比例增至100%。
• 参与设立北京宏大天力科技有限公司，提升竞争实力。
• 对广东省军工集团有限公司持股比例提升至65%，壮大防务装备板块。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、安全生产风险等。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为10.70/11.95/13.22亿元，EPS为1.41/1.57/1.74元，当前股价对应PE为21.6/19.3/17.5x。