24年半年报业绩点评：新能源汽车业务快速发展，激励熔断器营收加速增长

维持“增持”评级。公司是国内熔断器业务龙头企业，受益于新能源车行业快速发展及800V高压平台渗透率提升，熔断器业务保持稳定发展。下调公司24-26年EPS至2.86/4.17/5.74元（调整前为3.03/4.73/7.39元），参考可比公司估值，给予公司高于行业平均估值，对应25年21.59xPE，维持25年目标价90.11元。

公司24H1业绩略超市场预期：实现营收5.94亿元（同比增长19.97%），归母净利润0.65亿元（同比增长15%），扣非归母净利润0.64亿元（同比增长13.91%）。销售/管理/研发费用率分别为6.55%/7.91%/10.69%。其中24Q2收入3.25亿元（同比增长23.37%，环比增长20.74%），归母净利润0.38亿元（同比增长58.22%，环比增长43.07%），扣非归母净利润0.38亿元（同比增长58.41%，环比增长47.02%），费用率分别为5.83%/7.13%/9.95%。

新能源汽车业务发展迅速：24H1实现营收3.65亿元（同比增长45.38%），终端用户涵盖主要国产品牌及特斯拉、戴姆勒等国际品牌。未来随新能源销量及渗透率提升，业务将保持高速增长。

激励熔断器营收加速增长：24H1实现营收0.49亿元，已超23年全年水平。激励熔断器价值量、毛利率更高，保护效果更佳，在800V平台普及下市场空间将快速提升。公司是国内激励熔断器龙头企业，未来将充分受益。

核心风险：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。

财务摘要（百万元）： | 年度 | 营业收入 | 净利润（归母） | 每股净收益（元） | 净资产收益率(%) | 市盈率(现价&最新股本摊薄） | |--------|----------|----------------|------------------|-----------------|---------------------------| | 2022A | 755 | | | | | | 2023A | 1,060 | | | | | | 2024E | 1,414 | | 2.86 | | | | 2025E | 1,862 | | 4.17 | | 21.59 | | 2026E | 2,383 | | 5.74 | | |