2024年年报点评：常规业务加速国产替代，多线新品驱动第二成长曲线

公司2024年年报显示，整体营收13.78亿元（+7.15%），归母净利润-0.18亿元（同比减亏5300万元），扣非归母净利润-0.83亿元（同比减亏1.10亿元）。公司通过降本增效，销售毛利率、销售费用率、管理费用率及研发费用率分别变动-1.10pct、-1.09pct、-1.58pct、-4.53pct。

业务板块表现：

• 生命科学板块：营收10.3亿元（+19%），主要得益于细胞蛋白类试剂设备销售额翻番、核酸提取新产品线增长70%及海外销售带动。
• 生物医药板块：营收1.8亿元（+6%），主要因新冠疫苗业务收缩，司美格鲁肽业务销售约5000万元填补缺口。
• IVD板块：营收1.66亿元（-30%），常规POCT业务收缩，但呼吸道病原体快检和AD血检解决方案成为重点发展方向。
• 境外业务：营收1.01亿元（+122%），毛利率高达81%，多款酶原料完成DMF备案，海外销售额提升有望拉动毛利率。

核心亮点及未来看点：

1. 研发投入成效显著：研发投入3.0亿元（研发费用率21.8%），持续推出新产品，巩固分子试剂龙头地位，生物试剂酶等原料进口替代空间大。
2. AD血检产品快速放量：完成AD相关大临床并加强学术推广，与临床医院及体检机构合作，25年有望迅速抢占市场。
3. 司美格鲁肽酶&中间体业务放量：司美口服制剂上市后，相关原料和酶需求量增大，公司具备放大生产和供应能力。
4. 微流控平台海外获证上市：顺利取得欧盟准入资质，25年正式开启全球商业化。
5. 业务类型持续丰富：形成生命科学（稳定型）、体外诊断/生物医药（成长型）、实验室耗材/微流控平台等（探索型），多元化业务拓宽成长空间。

盈利预测与投资评级： 下调2025-2026年营收至15.88/18.10亿元，归母净利润至1.12/1.64亿元，预测2027年营收21.06亿元、归母净利润2.57亿元。2025-2027年PE分别为79/54/34×，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求变化、新产品市场拓展不及预期、市场竞争加剧等。