2023年报&2024年一季报点评：业绩增长稳健，传统主业和新产业多轮驱动发展

【投资要点】

中原内配（002448）在2023年度及2024年第一季度展现了强劲的增长势头，受益于市场拓展与产品结构优化，业绩亮眼。

2023年业绩亮点：

• 营业收入：实现28.64亿元，同比增长24.45%。
• 净利润：归母净利润达到3.11亿元，同比增长85.85%；扣非归母净利润为2.77亿元，同比增长102.69%。
• 第一季度：营业收入为8.35亿元，同比增长20.55%；归母净利润为0.89亿元，同比增长8.24%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长4.39%。

主营业务分析：

• 气缸套业务：作为全球气缸套龙头，销量达5600万只，同比增长9.11%，销售收入增长12.29%。钢制活塞替代空间巨大，相比传统铝活塞，具有高强度、高疲劳性能和轻量化优势，填补了国内高端钢质活塞市场空白，成为国六中重型发动机市场的选择。

• 电控执行器业务：2023年收入大增111.3%，汽油机（增压器）尾气阀门电控执行器及可变截面电控执行器已进入多家国际主流增压器供应商体系，批量搭载于多款知名汽车品牌。涡轮增压器电控执行器以其体积小、重量轻、集成度高、成本低的特点实现进口替代，市场占有率领先。

新业务布局：

• 收购恒久制动：通过整合资源，推动恒久制动轻装上阵，主要产品双金属复合制动鼓具有稳定性、耐磨性、散热性和抗衰减性优势，满足轻量化发展需求，覆盖国内重卡主流车桥公司。

• 氢能产业布局：交付首批50台氢燃料电池发动机给宇通集团，氢燃料电池系统业务实现收入0.2亿元，具备年产2000台燃料电池发动机能力，并在空压机、氢气循环泵、双极板、增湿器等核心零部件上取得突破。

投资评级：

• 增持（首次），分析师认为公司在传统主业和新产业的多轮驱动下展现出稳健的增长潜力。

数据概览：

• 总市值：3742.29百万美元，流通市值为3096.54百万美元。
• 52周表现：最高价7.82元，最低价4.41元，对应PE分别为22.09倍和9.72倍，PB为1.47倍和0.83倍。
• 52周涨幅：1.00%，换手率为732.12%。

结论：

中原内配在传统气缸套业务稳健增长的基础上，通过并购进入汽车制动系统领域，同时在氢能产业布局取得进展，展现出了多轮驱动的业务模式，预计未来将持续释放增长潜力。