2025年年报业绩点评新兴业务加速增长，是公司未来核心驱动点

凯莱英作为全球CDMO龙头，2025年业绩符合公司指引，利润率大幅提升。公司收入、利润及在手订单均实现强势增长，2025年实现营业收入66.7亿元（同比增长14.9%），归母净利润11.33亿元（同比增长19.3%），经调整净利润提升50%以上。截至2026年3月30日，在手订单达13.85亿美元，同比增长31.7%。分业务板块看，小分子业务收入47.35亿元（同比增长3.6%），新兴业务板块收入19.29亿元（同比增长57.3%），化学大分子业务（CMMD）收入10.28亿元（同比增长123%）。预计2026年公司持续经营业务收入同比增长19%-22%。公司将持续稳健发展小分子基本盘，大力推进化学大分子与生物大分子两大增量业务，经营基调从降本增效转向控本增效。预测2026-2028年营业收入分别为80.75、99.45、116.95亿元，增速分别为21.1%、23.2%、17.6%，归母净利润分别为13.75、17.00、19.74亿元，增速分别为21.4%、23.6%、16.1%，EPS分别为3.81、4.71、5.47元。参考可比公司，给予2026年归母净利润40倍估值，对应目标价152.4元，维持增持评级。风险提示包括中美地缘不确定性、业务不达预期、药企研发费用下降、全球生物医药投融资增速下滑、汇率波动等。