2024年年度业绩点评：业绩表现强劲，订单及全球产能贡献持续增长动能

药明合联2024年业绩表现强劲，收入规模同比增91%至40.52亿元，归母净利润同比增277%至10.70亿元。公司业务增长主要得益于新增项目增长强劲、研发项目多元发展、全球新产能布局以及充沛订单和优质客户群扩容。

分业务线来看，早期发现项目推进至iCMC阶段，存量项目增长显著；综合项目不断推进至后期，产生业绩乘数效应。无锡基地主要产线接近满产，第二条mAb/DS双功能生产线已投入运营，偶联制剂产能预计将逐步提升至1,200万瓶/年。新加坡生产基地预计于2025年底投入运营，规划产能800万瓶/年。

订单和客户方面，公司在手及新签订单同比增71%，累计服务客户达499名，全球TOP20药企中的13家与其合作，收入贡献比例提升至32%。iCMC阶段项目询单请求同比增38%，其中美国地区增长43%，显示积极的增长前景。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为55.54/72.91/93.95亿元，同比增长37.1%/31.3%/28.9%；归母净利润分别为13.42/18.70/24.48亿元，对应PE为35/25/19倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括需求下降、技术迭代、业务扩张、市场竞争、海外扩展和经营等风险。