全满的产能利用率和积极的全球招工预示2024年订单强劲

申洲国际2024年展望

关键要点总结

申洲国际在2023年的业绩中，净利润虽符合预期但销售额略显疲软，同比下降10.1%，达到46亿元人民币。然而，通过优化运营和提高产能利用率，下半年销售额同比跌幅从上半年的-15%收窄至-5.5%，并帮助毛利率从上半年的22.4%回升至25.8%。公司宣布将派息率提升至60.3%，股息率为3.1%，预计净现金将同比增长40%（每股8.4港元，相当于股价的13%）。

订单强劲与产能利用率提高

• 订单展望：所有工厂的产能利用率均达到100%，预计2024年全年销量同比增长不低于15%，平均售价（美元）增长1-2%。耐克的订单可能持平或略有增长，而其他核心客户（如优衣库、阿迪达斯、彪马以及中国运动服装品牌）的订单增长预计将超过10%，新客户（如露露柠檬）的订单预计将增长40-50%。

• 产能利用率：2024年1季度，所有工厂的利用率达到100%，宁波工厂的利用率为100%，高于2023年4季度的95%。这表明公司的生产效率和需求匹配度持续提升。

毛利率预测与资本支出

• 毛利率预测：预计2024年1季度的毛利率将达到28-29%，主要得益于更高的产能利用率和稳定的订单情况。尽管中国区产能利用率较低，但2023年4季度的毛利率已达到26-27%。

• 资本支出：公司预计未来几年的资本支出为每年20亿人民币，这一数字与历史水平相比不算高，且与印尼扩张计划相匹配。

市场关注点与投资策略

• 耐克订单疲软：市场担忧耐克的疲软销售可能影响公司业绩，但管理层信心不减，因为申洲在耐克内部的市场份额正在扩大。

• 美国大选与关税风险：投资者担忧美国大选后可能对纺织品供应链征收新关税，但申洲对美国的出货量较低（仅占16%），影响可控。

• 上调目标价：基于对公司订单全面恢复和产能充分利用的预期，上调每股盈利预测，并上调目标价至116港元，较当前价格有约76.3%的潜在涨幅。

结论

申洲国际凭借其强大的订单基础和产能利用率的提升，展现了稳固的业务前景和增长潜力。公司通过优化成本结构和提高效率，预计能够实现营收和盈利的双增长。随着市场对复苏的期待以及公司积极的资本管理策略，申洲国际被看好为纺服代工领域的优质投资标的。