2024年年报及2025年一季报点评：利润跃升彰显强劲动能，小品种氨基酸构筑业绩新支点

2024年公司实现营收173.34亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43亿元，同比增长39.12%，扣非后归母净利润11.42亿元，同比增长57.07%。其中，4Q2024营收45.45亿元，同比下降2.16%，归母净利润2.66亿元，同比增长41.04%，扣非后归母净利润3.80亿元，同比增长46.43%；2025年一季度营收40.39亿元，同比下降3.82%，归母净利润4.74亿元，同比增长88.55%，扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长81.61%。分业务来看，食品添加剂、饲料添加剂、生物原料药及制剂、医药中间体、有机肥料业务收入分别为42.48亿元、117.34亿元、1.29亿元、2.12亿元、3.87亿元，毛利率分别为12.24%、16.97%、35.82%、13.68%、36.55%。2024年营收略有下降主要受产品价格下降影响，但销量增加弥补了部分影响，毛利率、净利率分别提升至17.19%、5.48%。2025年一季度营收同比减少1.60亿元，主要因产品价格下跌，但归母净利润大幅提升至4.74亿元，主要得益于原材料及运营成本控制，毛利率提升至22.46%。公司聚焦核心产业链，在可克达拉投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工项目，主要生产小品种氨基酸，该项目按计划推进，将进一步提升竞争力。投资建议：公司是全球玉米深加工龙头企业，苏、赖氨酸景气度高，行业集中度提升，价格有望上行，加之与伊品生物协同，未来业绩有望提升。预计2025-2027年归母净利润分别为13.05、14.48、16.16亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.97元，对应PE分别为10X、9X、8X，维持“推荐”评级。风险提示：主要产品价格波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、环保管理不当等。