阳光保险2024年业绩总结
核心业绩数据
- 归母净利润：54.5亿元，同比增长45.8%，其中上半年23.1亿元，同比增长174%。
- 归母净资产：621亿元，较年初增长2.7%，较年中增长3.1%。
- ROE：8.9%，同比增长2.9个百分点。
- 每股分红：0.19元，同比增长5.6%，分红率超40%，股息率6.3%。
- 估值调整：长期投资回报假设从4.5%下调至4%，风险贴现率从9.5%下调至8.5%。
- 期末EV：集团1158亿元（同比增长11.2%），寿险933亿元（同比增长18.6%）。
- 寿险NBV：51.5亿元（同比增长43.3%），可比口径下同比增长88%。
寿险业务
- 保费结构：新单保费306亿元（同比下降7.9%），其中期缴保费204亿元（同比增长12.6%）。
- 个险渠道新单保费65.4亿元（同比增长34.3%），期缴保费同比增长39.6%。
- 银保渠道新单保费202亿元（同比下降20.6%）。
- NBV增长：个险渠道NBV同比增长33.1%，银保渠道NBV同比增长43.6%。
- 人力结构：代理人月均人力5.2万人（较年初下降2.8%），活动人均产能2.5万元（同比增长21.9%）。
- 精英队伍人力2551人（同比增长19%），活动人均产能6.4万元（同比增长29.8%）。
- 核心观点：人均产能和精英人力显著提升，证明人力质态改善，预计未来高质量代理人队伍将继续带动NBV增长。
财险业务
- 承保成本：承保综合成本率99.7%（同比上升1个百分点），其中费用率31.3%（同比下降2.4个百分点），赔付率68.4%（同比上升3.4个百分点）。
- 保费收入：原保费收入478亿元（同比增长8.1%），其中车险同比增长2.2%，非车险同比增长16.7%。
投资业务
- 资产配置：投资资产规模5486亿元（较年初增长14.3%），债券占比57.7%（同比上升5.7个百分点），股票占比12.3%（同比上升1.3个百分点），现金类资产占比2.2%（同比下降3.4个百分点）。
- 投资收益：全年净投资收益192亿元（同比增长8.4%），总投资收益199亿元（同比增长35.8%）。
- 净投资收益率4.2%（持平），总投资收益率4.3%（同比上升0.9个百分点），综合投资收益率6.5%（同比上升3.2个百分点）。
盈利预测与评级
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为60/56/52亿元（前值73/79/-亿元）。
- 估值：当前市值对应2025年EPB 0.49倍、PEV 0.25倍，仍处低位。
- 核心观点：看好寿险“两突破工程”和财险“三张生命表”与伙伴行动，维持“买入”评级。
风险提示
