在手订单创新高，产能有望逐步释放

业绩简评

2024年公司实现营收90.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%。其中Q4营收23.9亿元，同比增长22.1%，环比下降9.0%；归母净利润0.76亿元，同比下降57.3%，环比下降73.6%。

经营分析

• Q4业绩波动原因：主要受海风项目交付节奏影响，Q4毛利率较低的陆缆收入占比约72%。
• 产品结构优化：2024年海缆收入27.8亿元，同比微增0.4%，毛利率39.6%，同比下降9.6pct，主要受海外项目盈利不及预期及原材料价格影响；海缆单价同比提升8%，主要受高电压等级交付占比影响。
• 在手订单增长：受益于海风景气上行，公司在手订单大幅增长，截至3月21日，公司在手订单约为180亿元，环比10月增长95%，创历史新高。
• 新增产能释放：阳江海缆生产基地工程进度达75%，预计2025年逐步达产；计划2025年启动北部（山东）产业基地建设。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为18.6、22.9、26.5亿元，对应PE为18、15、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。

关键数据

• 2024年营收90.9亿元，同比增长24.4%。
• 2024年归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%。
• Q4营收23.9亿元，同比增长22.1%，环比下降9.0%。
• Q4归母净利润0.76亿元，同比下降57.3%，环比下降73.6%。
• 在手订单约180亿元，环比10月增长95%。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为18.6、22.9、26.5亿元。