2025年一季报点评：出海业绩陆续释放，在手订单创新高

东方电缆（603606）2025年一季报点评：出海业绩陆续释放，在手订单创新高

事件：公司2025年一季度营收21.5亿元，同环比增长63.8%和-10.3%；归母净利润2.8亿元，同环比增长6.7%和269.4%。毛利率20.4%，同环比下降1.8个百分点和上升10.9个百分点；归母净利率13.1%，同环比下降7个百分点和上升9.9个百分点。

口径调整：公司将从2025年起将定期报告中披露的产品分类调整为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）”。调整后，海底电缆与高压电缆收入11.96亿元，同比增长219%；电力工程与装备线缆收入8.85亿元，同比增长53.28%。

在手订单：截至2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

财务数据：资产减值冲回3408万元，信用减值计提357万元。期间费用1.4亿元，同环比增长24.3%和-4.7%，费用率6.8%，同环比下降2.1个百分点和上升0.4个百分点；经营性现金流-4.3亿元，同环比转负；存货22.6亿元，较年初增长23.1%；合同负债8.9亿元，较年初下降22.0%。

盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.0/21.5/26.6亿元，同比增长58.8%/34.4%/23.5%，对应PE 22/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。