在手订单再创新高，业绩弹性有望逐步释放

业绩简评

2025年4月22日，公司披露2025年一季报，Q1实现营收21.5亿元，同比增长63.8%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长6.7%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长28.2%。

经营分析

1. 收入结构：海底电缆与高压电缆收入同比大增219%，主要受益于国际化水平提升，外销收入增长；电力工程与装备线缆Q1实现收入8.85亿元，同比+53%。
2. 订单情况：公司在手订单约189亿元，环比增长5%，再创历史新高，其中海底电缆与高压电缆约115亿元。
3. 项目进展：国内海风项目开工加速，公司前期中标的高附加值海缆项目青洲五、七，帆石一海风项目均已全面启动海上施工，年内确收可能性持续提升。
4. 费用控制：公司25Q1期间费用率为7.1%，同比下降2.2个百分点，销售/管理/研发费用率分别同比降低。
5. 营运效率：公司加大存货、应收账款管理力度，一季度存货、应收周转天数分别同比下降90天和47天。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海风项目建设进度不及预期、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023-2027年营业收入预计增长，2025-2027年归母净利润预计增长。
• 盈利能力指标ROE、P/E、P/B预计逐步改善。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.50，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。