市场要闻与重要数据
矿端供应
- 2025年10月，铜精矿市场呈现供需双弱格局。初期受假期及LME会议影响，交投清淡，指数窄幅波动。
- 供应端扰动频发：Teck QB铜矿因尾矿坝工程停产，日本PPC与三菱材料减产，Freeport印尼事故导致Manyar冶炼厂关停。
- 需求侧疲软：高铜价抑制采购，CSPT呼吁抵制恶性竞争。
- 港口库存波动有限，月末市场活跃度略有回升，出现老挝Phu Kham招标及南美混矿成交。
- 1-9月国内铜精矿累计进口量展望11月，供应端新增产能面临压力，矿企远期产量下调及运营干扰仍存。
- 需求方面，CSPT维稳市场，但高铜价与弱消费下，冶炼厂采购意愿难有改善。
- 11月预计铜精矿现货TC延续低位震荡，供需博弈加剧，关注长单谈判与宏观情绪变化。
粗铜供应
- 10月国内粗铜价格南方上涨100-110元/吨，北方上涨200元/吨，阳极板加工费上涨350-750元/吨。
- 原因：国内冶炼厂检修密集，影响产量约4.6-5万吨。
- 11月预计粗铜加工费略有回落。
精炼铜
- TC价格极低，海外冶炼厂表达不满，寻求新定价模式，但暂时无法引导反弹，10月末TC价格-42.15美元/吨。
- 硫酸价格回落明显。
- 1-10月国内精铜产量1115.14万吨，同比上涨11.95%，10月较9月下降3万吨。
- 中国有色金属工业协会建议对铜、锌、铅等冶炼产能设定上限，应对产能过剩。
废铜
- 10月废铜市场受铜价波动与政策不确定性影响，供应宽松，需求谨慎。
- 国庆节后铜价冲高，光亮铜价格一度触及78000元/吨，持货商出货意愿增强，但再生铜杆企业采购谨慎。
- 精废价差持续走阔至3343元/吨，反映再生原料供应充裕。
- 9月再生铜原料进口量同比增14.8%至18.41万吨，美国及非美系再生铜报价随外盘调整。
- 月末铜价回落，持货商抛售，部分企业逢低补库，样本原料库存回升至6450吨。
- 11月预计传统淡季来临，铜价若进一步回落至85000元/吨以下，有望刺激部分终端消费，但整体需求难有显著改善。
精铜进出口
- 10月进口铜市场承压，洋山铜溢价震荡下行，提单均价降至51.2美元/吨，EQ铜CIF报价贴水。
- 进口亏损维持在800-1100元/吨，抑制贸易商交投情绪。
- 1-9月国内精铜进口量254.16万吨，同比下降4.06万吨，出口同比上涨16.87%至48.95万吨。
- 11月预计进口供应趋紧，非洲物流延误及印尼冶炼厂检修或导致到港量下降，进口比价存在修复可能。
废铜进出口
- 2024年国内废铜进口量225万吨，同比上涨13.26%，其中自美国进口比例平均为19.52%。
- 2025年可能再度发生与美国方面贸易争端，部分贸易商已暂停从美国采购再生铜原料。
初级加工端
- 10月铜材市场呈现“高铜价抑制、消费结构性分化”特征。
- 精铜杆企业开工率全月处于60%-66%区间，同比下滑显著。
- 下游线缆与漆包线领域以刚需采购为主，铜箔订单相对稳健。
- 原料库存下降至26700吨，成品库存累积至85000吨，部分企业出现加工费平水乃至贴水。
- 11月预计高铜价对终端消费的抑制仍将持续，精铜杆企业面临成品高库存压力，开工率或进一步下探。
终端消费
- 10月铜线缆市场受制于铜价而导致旺季不旺，开工率全月徘徊在60%-63%区间，同比下滑显著。
- 高铜价持续抑制下游采购，国网订单多以刚需释放，汽车线束相对稳定。
- 原料与成品库存双双下降，反映企业严格以销定产、控制备货。
- 11月预计开工率将维持低位震荡，整体回升空间有限。
库存
- LME库存下降0.17万吨至13.46万吨，SHFE库存上涨2.11万吨至11.61万吨，中国社会库存上涨3.43万吨至18.26万吨。
- 上海保税区库存上涨1.55万吨至8.85万吨，Comex库存上涨3.16万吨至35.57万吨。
- Comex库存未因美国关税政策落地而流出，主要因美国国内铜材利润较高，特朗普政府“握紧”重要原材料意图。
策略
- 铜：谨慎偏多。
- 买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨，价格再度接近90,000元/吨时，伺机进行卖出套保操作。
风险
- 国内需求下降过快，库存持续大幅累高，海外流动性踩踏风险。
