市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价在80010-82505元/吨，周中上涨；升贴水报价-5至60元/吨。LME库存减少0.10万吨至14.44万吨，上期所库存减少0.70万吨至9.88万吨，国内社会库存减少0.44万吨至14.01万吨，保税区库存减少0.14万吨至7.54万吨，Comex库存增加0.40吨至32.23万吨。
观点
- 宏观：美联储主席鲍威尔称政策风险双向性，财长贝森特称利率需降100-150基点，多位官员偏鸽派，但降息路径仍不确定，市场倾向10月降息25BP概率为87.7%。
- 矿端：国内铜业协会呼吁避免恶性竞争，冶炼厂以-40美元/吨采购LP矿。Freeport Grasberg矿事故致停产两周，2025年产量预估下调至48.8万吨，2026年降至50万吨。Hudbay秘鲁Constancia选矿厂因动乱关闭，但年度产量目标不受影响。SMM评估2025年供需缺口26.8万吨。
- 冶炼及进口：国内反内卷政策首次指向铜冶炼行业，实施方案待观察。进口交投清淡，Grasberg产量预期下调引发供应担忧。铜价上涨推动出口窗口打开，东南亚需求吸引国内货源外流，COMEX-LME远月价差扩大带动少量火法提单高价成交，溢价整体下行，消费疲弱。预计节前市场活跃度低，洋山铜溢价或延续跌势。
- 消费：铜线缆企业开工率65.44%，环比下降0.41个百分点，主因铜价上涨抑制采购。各行业需求未现季节性改善，电力、建筑、汽车领域延续疲态。企业以节前备库为主，原料库存增2.21%至3.24万吨，成品库存增10.66%至7.89万吨。下周因国庆假期，预计开工率降至59.72%。
策略
- 铜：谨慎偏多。海外铜矿干扰持续，TC价格已反映铜精矿紧缺预期，Grasberg事故或使TC难以反弹，铜价易涨难跌，但非持续性利好。国内反内卷措施需关注，临近国庆假期，若投机头寸过重建议减仓，套保投资可在80,500-80,800元/吨逢低买入。
- 套利：暂缓。
- 期权：short put@80000元/吨。
风险
图表
- 图1：进口铜精矿指数（周）。
- 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
- 图3：平水铜升贴水（元/吨）。
- 图4：精废价差（元/吨）。
- 图5：LME铜库存（万吨）。
- 图6：SHFE铜库存（万吨）。
- 图7：Comex铜库存（万吨）。
- 图8：上海保税区库存（万吨）。
- 表1：铜价格与基差数据。
研究员
联系人
- 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。
免责声明
- 本报告基于可靠公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证，意见、结论及预测仅反映发布当日观点，投资者需自行判断。
