核心观点
- 现货情况：12月6日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,910元/吨至74,705元/吨，周中震荡略微走高；SMM升贴水报价运行于15至80元/吨，呈现震荡格局。
- 库存方面：LME库存下降0.12万吨至26.98万吨，上期所库存下降1.11万吨至9.78万吨，国内社会库存下降0.72万吨至13.03万吨，保税区库存下降0.80万吨至5.05万吨。
- 宏观方面：美国11月非农就业人口增长22.7万人，失业率4.2%，平均每小时工资环比增长0.4%，同比增长4%；就业市场向好或推升通胀预期，但短端国债期货下行显示降息预期增加，长期高利率对财政不利，未来降息仍是大概率事件。
- 矿端方面：内贸矿现货市场活跃度稳定，长单签订推进中，部分贸易商观望；智利铜矿商Antofagasta以每吨21.25美元/每磅2.125美分的价格出售铜精矿，远低于2024年水平；矿端供应仍然偏紧。
- 冶炼及进口方面：电解铜部分检修装置重启，供应预期增加；进口比价较好，进口窗口持续打开，保税区货源流入国内，市场供应以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货偏少。
- 消费方面：下游入市接货情绪观望，采购需求难有明显增量；非注册货源到货减少，高价采购意愿有限，新增订单表现下滑，市场需求表现一般。
- 总体观点：市场对美联储12月降息的计价已达到89%，大规模美债与高利率难以持续，降息是大概率事件；2025年TC长单谈得21.25美元/吨偏低，即便需求偏弱，铜价下行空间有限，操作上仍可以逢低买入套保为主。
策略
- 铜：谨慎偏多
- 套利：暂缓
- 期权：short put @ 72,000元/吨
风险
