农林牧渔行业点评报告：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价下行或有限

农林牧渔 2024年12月13日 投资评级：看好（维持） 大猪供给逐步释放，12月旺季猪价下行或有限 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）朱本伦（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 43% 29% 14% 0% -14% -29% 农林牧渔沪深300 行业：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价承压但下行或有限 11月生猪出栏增量猪价中枢下移，12月供需双旺猪价下行空间有限。据涌益咨 询，2024年11月全国生猪销售均价16.59元/公斤，环比-5.72%，同比+13.52%。涌益监控样本11月屠宰量达477.62万头，环比+3.92%，同比-4.38%。10月以来行业加速出栏，涌益样本规模场11月生猪出栏完成率达101.6%，12月规模场日均计划出栏较11月日均实际出栏+1.96%。2024年12月1-10日行业销至二育生 2023-122024-042024-082024-1 数据来源：聚源 相关研究报告 《海外突发禽流感，持续关注封关对国内引种影响—行业周报》-2024.12.8 《宠物市场消费回升，期待腌腊旺季猪价表现—行业周报》-2024.12.1 《生猪景气持续，后周期经营改善—行业投资策略》-2024.11.25 猪占实际销量比重降至0.71%，二育栏舍利用率降至31%，二育持续出货压力不 断释放。12月生猪供需双旺，猪价中枢虽仍环比下移但进一步下行空间预计有限，冬至腌腊及春节前备货对猪价形成持续支撑。 大猪出栏加速但存量亦环比增加。截至2024年12月12日，涌益样本生猪出栏 结构中150kg以上占比8.25%，90-150kg占比87.14%，均高于2023年同期，大猪加速出栏，150kg以上占比周环比快速提升。从Mysteel生猪月度存栏结构看，11月行业140kg以上生猪存栏占比1.3%，低于2023年同期，但月环比+0.33%。 11月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加。行业11月自繁自养头均 盈利降至220.77元/头（月环比-29.63%）。涌益监控样本11月能繁存栏环比 +0.34%，行业能繁存栏仍在缓慢增加，2025年猪价承压。截至2024年12月12 日，涌益监控样本毛白价差5.11元/公斤，11月以来相对平稳运行，高于2023 年同期。截至2024年12月12日全国冻品库容率为15.56%，11月以来冻品缓慢去库，整体冻品库容率仍处相对低位，对后市猪价影响有限。 企业：11月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2024年12月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布11月生猪销售数据。生猪养殖上市企业11月合计出栏生猪1364.64万头，同比+5.41%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团11月出栏量分别为638.30、290.80、125.96、53.26、46.30、70.52、32.90、28.54、49.50、9.22、13.3、19.34万头，分别同比+20.5%、+13%、-24.8%、+31.7%、-48%、+1.7%、-21.9%、+15.9%、+46.1%、-1.6%、-100%、+19.5%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农11月商品猪出栏均 重分别为139.0/131.3公斤/头，分别环比变动+1.4/+3.8公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团11月商品猪销售均价分别为16.22、16.71、16.49、16.52、16.67、16.34、 16.37、15.76、17.33、16.71元/公斤，分别环比变动-5.5%、-5.3%、-5.1%、-6.7%、 -5.2%、-5.8%、-6.2%、-6.8%、-3.7%、-4.3%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行业：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价承压下行或有限4 2、11月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降7 3、风险提示13 图表目录 图1：涌益样本11月屠宰量达477.62万头，环比+3.92%4 图2：12月规模场日均计划出栏较11月实际出栏+1.96%4 图3：涌益样本规模场11月出栏完成率约101.6%4 图4：大猪供给释放，出栏均重上移（公斤/头）4 图5：2024年12月以来150kg以上肥猪出栏占比高于2023年同期5 图6：2024年11月90-150kg生猪出栏占比同比提高5 图7：Mysteel样本生猪存栏中90kg以下居多5 图8：2024M10行业140kg以上生猪存栏占比环比提高5 图9：2024年10月中旬以来二育进场比例环比下降5 图10：二育栏舍利用率降至31%，压力持续释放5 图11：2024年11月毛白价差高于2023年同期(元/公斤)6 图12：11月以来冻品缓慢去库，冻品库容率处相对低位6 图13：行业11月自繁自养头均盈利降至220.77元/头6 图14：涌益监控样本11月能繁存栏环比+0.34%6 图15：规模场15kg仔猪价格跌至461元/头7 图16：行业能繁补栏谨慎，后备母猪价格维稳（元/头）7 图17：2024年11月主要12家生猪养殖企业合计出栏生猪1364.64万头，同比+5.41%7 图18：2024年11月主要12家生猪养殖企业出栏量分化8 图19：11月各猪企出栏均重环比抬升（公斤/头）8 图20：2024年11月10家上市猪企销售均价环比下降（元/kg）9 图21：牧原股份11月销售生猪638.3万头，同比+20.5%9 图22：牧原股份11月收入120.7亿元，均价16.2元/公斤9 图23：温氏股份11月销售生猪290.8万头，同比+13.0%9 图24：温氏股份11月收入60.59亿元，均价16.7元/公斤9 图25：正邦科技11月销售生猪53.26万头，同比+31.7%10 图26：正邦科技11月收入7.63亿元，均价16.52元/公斤10 图27：新希望11月出栏生猪125.96万头，同比-24.8%10 图28：新希望11月收入20.5亿元，均价16.49元/公斤10 图29：ST天邦11月销售生猪46.3万头，同比-48%10 图30：ST天邦11月收入6.84亿元，均价16.67元/公斤10 图31：大北农11月销售生猪70.52万头，同比+1.7%11 图32：大北农11月收入13.41亿元，均价16.34元/公斤11 图33：唐人神11月销售生猪49.5万头，同比+46.1%11 图34：唐人神11月收入9.55亿元，同比+72.0%11 图35：金新农11月销售生猪9.22万头，同比-1.6%11 图36：金新农11月收入1.35亿元，均价17.09元/公斤11 图37：天康生物11月销售生猪28.54万头，同比+15.9%12 图38：天康生物11月收入4.47亿元，同比+17.9%12 图39：京基智农11月销售生猪13.27万头，同比-12.6%12 图40：京基智农11月收入2.62亿元，均价17.33元/公斤12 图41：神农集团11月销售生猪19.34万头，同比+19.5%12 图42：神农集团11月收入4.07亿元，均价16.7元/公斤12 图43：中粮家佳康11月生猪出栏量32.9万头13 1、行业：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价承压下行或有限 11月生猪出栏增量猪价中枢下移，12月供需双旺猪价下行空间有限。据涌益咨 询，2024年11月全国生猪销售均价16.59元/公斤，环比-5.72%，同比+13.52%。涌 益监控样本11月屠宰量达477.62万头，环比+3.92%，同比-4.38%。10月以来行业加速出栏，涌益样本规模场11月生猪出栏完成率达101.6%，12月规模场日均计划出栏较11月日均实际出栏+1.96%。12月生猪供需双旺，猪价中枢虽仍环比下移但进一步下行空间预计有限，冬至腌腊及春节前备货对猪价形成持续支撑。 图1：涌益样本11月屠宰量达477.62万头，环比+3.92%图2：12月规模场日均计划出栏较11月实际出栏+1.96% 500 400 300 200 100 272000 241500 21 181000 15500 12 2022M2 2022M4 2022M6 2022M8 2022M10 2022M12 2023M2 2023M4 2023M6 2023M8 2023M10 2023M12 2024M2 2024M4 2024M6 2024M8 2024M10 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 生猪屠宰量（万头，左轴） 生猪均价（元/公斤，右轴） 实际出栏（万头，左轴）计划出栏（万头，左轴）计划出栏yoy（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：涌益样本规模场11月出栏完成率约101.6%图4：大猪供给释放，出栏均重上移（公斤/头） 110.0%140 105.0%135 100.0%130 95.0%125 90.0%120 85.0% 202220232024 115 2021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 存出栏结构：大猪出栏加速但存量亦环比增加。截至2024年12月12日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比8.25%，90-150kg占比87.14%，均高于2023年同期，大猪加速出栏，150kg以上占比周环比快速提升。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，11月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为33.8%、30.2%、34.7%、1.3%，140kg以上大体重肥猪存栏占比低于2023年同期，但月环比+0.33%。 图5：2024年12月以来150kg以上肥猪出栏占比高于 2023年同期 29.0% 24.0% 19.0% 14.0% 9.0% 4.0% 2021202220232024 图6：2024年11月90-150kg生猪出栏占比同比提高 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图7：Mysteel样本生猪存栏中90kg以下居多图8：2024M10行业140kg以上生猪存栏占比环比提高 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3.0%1.8%1.3% 2022M3 2022M5 2022M7 2022M9 2022M11 2023M1 2023M3 2023M5 2023M7 2023M9 2023M11 2024M1 2024M3 2024M5 2024M7 2024M9 2024M11 7-49kg50-89kg90-140kg140kg以上 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021202220232024 数据来源：Mysteel、开源证券研究所数据来源：Mysteel、开源证券研究所 二育压力持续释放。2024年12月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至0.71%，二育栏舍利用率降至31%，二育持续出货压力不断释放。 图9：2024年10月中旬以来二育进场比例环比下降图10：二育栏舍利用率降至31%，压力持续释放