最新观点
- 深圳水价改革：深圳市自来水综合价格拟上涨13.05%，从3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米（含税），听证会将于2025年4月11日举行。水价改革将强化行业成长和估值，保障合理投入回报，带来估值翻倍提升空间。
- 垃圾焚烧与IDC合作：新建IDC绿电占比要求提高至80%以上，垃圾焚烧发电与IDC合作可提供超低PUE零碳项目解决方案。垃圾焚烧发电具备清洁、稳定、经济性、分布优势，与国内分布式数据中心现状更匹配。
公司跟踪
- 高能环境：2024年归母净利润4.82亿元，同比降4.52%，主要驱动力为固废资源化利用，营收同比增长37.04%。
- 龙净环保：2024年归母净利润8.30亿元，同比增63.15%，总营业收入100.19亿元，同比降8.69%。
深度研究
- 垃圾焚烧与IDC合作优势：清洁高效、稳定、经济性、分布优势，有助于解决能耗指标问题，降低制冷系统能耗，年利用小时可比核电，发电成本具备优势。
- 垃圾焚烧IDC合作潜力：京津冀、长三角、粤港澳区域垃圾焚烧发电IDC合作潜力大，永兴股份、粤丰环保、上海环境等企业产能占比高。
- 垃圾焚烧IDC合作盈利：供电方面，补贴期内项目直供电价不低于平均上网电价，to B无现金流风险；供热方面，单吨净利弹性约75%。
- 投资建议：关注产能布局与“东数西算”工程重点区域匹配的垃圾焚烧企业，如瀚蓝环境、军信股份、旺能环境、绿色动力、永兴股份、中科环保等。
低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估
- 固废：成熟期资本开支快速下降，化债改善G端付费痛点，现金流价值凸显。重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、绿色动力环保等。
- 水务：量价刚性，化债改善现金流，期待市场化改革模式理顺。建议关注粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、北控水务集团等。
2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生
- 主线1：环保受益化债：关注优质运营、成长、弹性标的，如瀚蓝环境、光大环境、绿色动力环保、北控水务集团等。
- 主线2：优质成长：把握政策着力点+新质生产力，如再生资源、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等。
- 主线3：重组为支点：推动“化债-价值成长”闭环，如武汉控股等。
环卫装备
- 2025M1-2环卫新能源销量同增52%，渗透率同比提升4.72pct至13.57%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等企业市占率领先。
生物柴油
- 废油脂与生柴价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄。地沟油均价6125元/吨，生物柴油均价8125元/吨，UCOME与地沟油价差2462元/吨，单吨盈利690元/吨。
锂电回收
- 金属价格下跌&折扣系数持平，盈利小幅提升。碳酸锂价格7.42万元/吨，金属钴22.70万元/吨，金属镍13.07万元/吨，三元黑粉折扣系数76.5%。
电子特气
- 价格整体持稳，市场平稳运行。氙气周均价2.80万元/立方米，氪气周均价300元/立方米，氖气周均价125元/立方米，氦气周均价657元/瓶。
行情表现
- 板块表现：2025/3/17-2025/3/21环保及公用事业指数上涨1.19%。
- 股票表现：涨幅前十标的为深水海纳、福鞍股份、福龙马等，跌幅前十标的为艾布鲁、上海洗霸、天源环保等。
行业新闻
- 五部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》。
- 京津冀三地首次联合发布绿色低碳技术典型案例。
- 国家生态环境标准《生态工业园区标准（征求意见稿）》发布。
- 第二批国家碳达峰试点名单公布，共27个。
- 深圳发布ESG三年工作方案。
- 《浙江省2025年碳达峰碳中和工作要点》发布。
公司公告
- 中建环能、倍杰特、天源环保、节能国祯等公司发生股东增减持、年报、利润分配、提供担保、质押、公司订单、停牌、募投资金变更、业绩快报等事件。
风险提示
- 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
