铁矿石晨报：港口转向累库关注成材走势

2025-03-24 赵毅,武秋婷,程鹏,冯艳成,于梦雪华宝期货李强

上周黑色系震荡偏弱运行：成材及碳元素创国庆节以来新低，短流程谷电成本和焦煤长协仓单成本提供价格支撑，成材表需维持增长，库存持续去化，整体价格坍塌风险较小。
供给端大幅回升对冲需求超预期增量：巴西发运显著下滑，澳洲发运恢复至中位偏高水平，3月份供给端将回升，4月到港量环比继续大幅增加。
需求整体回升，但后期增长空间偏小：本期铁水增加超出预期（247家样本钢厂日均铁水量236.26万吨，环比增加5.67吨/日，同比增加14.7吨/日），主要因前期检修高炉复产；但短期集中性复产告一段落，高炉利润减弱将抑制后续复产。
库存方面：钢厂库存绝对和相对水平均低于去年同期且下滑，日耗远高于去年同期；港口库存小幅累库，近三周到港量修复至去年同期水平，预计后期继续回升，疏港量高于去年同期，库存维持累积对价格形成压力。

供需关系由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松：短期需求回升幅度超预期，但供给端增量对冲需求增量，港口库存累积，成材价格重心下移，钢厂利润收缩，铁矿石需求增量预期偏弱，外矿发运回升和国产矿开工率增加削弱供给端支撑。
期现价格中枢将下移：短期建议偏空对待，逢高做空或卖出看涨期权。
后期关注：成材价格变动、主流矿山发运、终端需求变动、货币政策。