铁矿石6月行情展望：供增需降基本面下，港口库存累库预期未改

铁矿石6月行情展望 供增需降基本面下，港口库存累库预期未改 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 月报观点汇总 品种 主要观点 6月策略 5月策略 铁矿石 市场预期有宏观刺激政策出台，情绪有所好转，现货成交环比修复，但供增需降基本面下，港口库存累库预期未改。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存有累库预期，但去库与累库互现，累库持续性有待跟踪。供应来看，月度到港量与发运量均环比上升。5月到港量环比+438万吨至8884.2万吨，到港量均值环比+108.85万吨至2221.05万吨；5月发运量环比+841万吨，发运量均值环比-25.4万吨至2480.7万吨，其均值水平稍高于季节性。需求端来看，5月至今铁水产量均值为240.28万吨，处在偏高水平。近期钢厂复产与检修互现，预计铁水阶段性见顶。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，现货市场成交环比修复，但考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，临近钢材消费淡季，钢厂主动降库，盘面向上驱动不足，操作上，偏空操作为主，关注宏观 前期多单止盈离场，偏空操作为主。远月2401合约逢低建仓 政策变化。 5月份观点回顾 5月份我们在月报认为，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。通过观察周度数据，我们发现供应持续恢复，需求阶段性见顶，港口库存重新进入累库趋势，钢厂库存维持降库。 月报观点 5月周观点汇总 供应端下降幅度大于需求端，钢厂节前小幅补库，港口库存小幅累库。基本面上，供应端到港量受前期发运扰动影响，环比下降，需求端日均铁水产量触顶回落，但供应端减量大于需求端减量，叠加钢厂节前小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量环比-397.8万吨，其均值接近去年同期水平；发运量环比 +181.3万吨，其均值低于去年同期水平。需求端日均铁水产 量与进口矿日耗触顶回落，钢坯库存去库放缓。节后第十三周，日耗下滑0.95%，节前钢厂小幅补库，进口矿库存环比 +1.86%，库消比触底反弹0.87%。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。 展望5月，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。需求正处验证期，关注钢材需求顶点的到来；考虑到目前盘面接近90美金非主流成本价格及限产政策的不确定性，操作上建议远月2401合约逢低建仓。 5.14钢材产量韧性仍存，钢厂有复产预期，盘面或向上修复基差。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂库存低位运行，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量 均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计4月飓风会影响5月到港量 下降540万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年6、7月减产幅度相同（-12%），持续时间为6周，我们预计需求减量为1610万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近90元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约多单持有。 5.21港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动。基本面上，供增需降，钢厂主动降库，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比-287.6万吨至2327.8万吨，到港量环比+335.5万吨至2402.8万吨，本月到港累计值下降幅度低于预期。需求端日均铁水止跌，钢厂主动降库，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，铁水上方空间有限。港口库存累库兑现，供应端稳定运行，后续累库持续可能性较大，考虑到基差修复至较小水平，即将迎来钢材需求淡季，操作上建议前期多单离场，考虑钢材需求预期再次转差，后期逢高做空为主。 5.28港口库存延续累库趋势，关注钢厂复产节奏。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比+174.2万吨至2502万吨；发运量均值环比+26.1万吨，至2506.1万吨，高于季节性。到港量环比-232.8万吨至2170万吨，其均值 环比修复至21年同期水平，考虑到近期发运量均值恢复至较高水平，预期后期到港量稳定增加。钢厂复产提振需求，日均铁水止跌回升2.16万吨，但目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。周五市场传闻发行特别国债，叠加钢厂复产预期兑现，盘面短期呈现偏强走势；但考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，钢厂主动降库，复产或进一步激化钢材供需矛盾，操作上，逢反弹做空为主。 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 节前补库带动需求，盘面维持震荡偏强走势 钢厂陆续复产，需求环比修复 监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面呈现震荡走势 钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压下跌 盘面超跌后 节后钢厂复产 节奏偏慢，需求偏弱运行 反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 650-700区间 钢材库存持续累库，反馈至原料需求 600-650区间 1.2行情展望 09合约 700-750区间 宏观刺激政策出台 750-800区间 1.3供需平衡估算：下半年供需差边际变化区间为726-1186万吨 进口量月均值（万吨） 1-5月 6-12月 2023 9,600 9,440 2022 8937 9440 2021 9435 9338 2020 8906 10355 2019 8478 9219 2018 8950 8819 需求（铁水产量均值） 1-5月 6-12月 2023 236 226 2022 224 230 2021 241 220 2020 227 248 2019 225 229 2018 214 225 假设全年粗钢平控，1-5月全国粗钢产量同比+1500万吨。 供应-需求 1-5月 6-12月 2023 2,766 5,330 2022 1,734 4,144 2021 893 6,174 2020 994 5,868 2019 -789 2,879 2018 3,704 1,369 假设不减废钢，6-12月铁水均值为226万吨，供需差同比去年+1186万吨。 进口量月均值（万吨） 1-5月 6-12月 2023 9,600 9,440 2022 8937 9440 2021 9435 9338 2020 8906 10355 2019 8478 9219 2018 8950 8819 需求（铁水产量均值） 1-5月 6-12月 2023 236 228 2022 224 230 2021 241 220 2020 227 248 2019 225 229 2018 214 225 供应-需求 1-5月 6-12月 2023 2,766 4,870 2022 1,734 4,144 2021 893 6,174 2020 994 5,868 2019 -789 2,879 2018 3,704 1,369 假设只减废钢不减铁水，6-12月铁水均值 为228万吨，供需差同比+726万吨。 1.4假设盘面跌破70-80美金区间，非主流矿供应减量约为2000万吨 假设铁矿石盘面价格跌破70美金，以乌克兰矿业（Ferrexpo）、澳洲矿产资源（MineralResources）及冠军铁（ChampionIron）为代表公司将会面临阶段性停产，增加非主流矿供应的减量。 假设上述三个矿山发往中国的比例为80%，我们预计非主流供应减量约为2000万吨。 生产成本 备注 2022全年销量（万吨） 澳洲矿产资源 （伊尔加恩产区） 56-62美元/吨 FOB成本 870 冠军铁 79美元/吨 C1成本 1060 乌克兰矿业公司 83.3美元/吨 C1成本 620 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石4月进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨澳大利亚、巴西铁矿石4月进口量为7352万吨，环比-797万吨 其他非主流国家铁矿石4月进口量为1692万吨，环比-182万吨 1-4月中国累计进口铁矿砂及其精矿38468.40万吨，同比增长3030.4万吨（+8.6%）。 4月澳洲、巴西铁矿石进口累计量31833万吨，同比 +1582万吨（+5.2%）。 其他非主流矿进口累计量6653万吨，同比+1463万吨 （+28%）。其中，印度矿累计进口1362.4万吨，同比+536.3万吨（+154%）；南非矿累计进口1278万吨（-0.6%）。伊朗矿累计进口246.58万吨，同比 +210.36万吨（+581%） 2.2供应：年初以外，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 2.3供应：四大矿山季度报告 四大矿山 Q1（万吨） 当季同比 环比 生产/发运目标（亿吨） 淡水河谷 产量（含球团） 7509.2 +7.2% -15.7% 产量目标：3.460-3.600（未变） 销量（含球团与原矿） 5565.9 -6.2% -39.5% 力拓 产量（含IOC球团与精粉） 8180 +10.4% -11% 西澳100%权益发运目标：3.20-3.35（未变）加拿大IOC产量目标：0.105-0.115（未变） 发运量（100%权益） 8250 +15.4% -5.5% 必和必拓 产量（西澳100%权益+Samarco） 6721.1 -0.7% -10.8% 西澳100%权益产量目标：2.78-2.90（未变）巴西Samarco产量：0.03-0.04（未变） 销量（西澳100%权益+Samarco） 6769.1 -0.5% -8.3% FMG 产量 5030 -2.5% -16.2% 发运目标：1.87-1.92（未变） 发运量 4630 持平 -6.3% 四大矿山相继发布一季度产销报告。季度产量来看，除必和必拓产量基本持平外，其他三大矿山产量均实现同比上升。其中，淡水河谷+5.8%；力拓+11%，创历年Q1产量新高水平；必和必拓-1%；FMG产量同比-2.5%。生产与发运目标来看，四者均维持不变。 淡水河谷来看，季度产量上升明显，主因S11D产区超预期表现；但季度销量同比下降7%，主因北部系统在运输过程中受降雨影响较大。 力拓来看，产销均超预期上升。其中，产量+11%，销量+16%。新项目来看，谷戴达利全年产能有望达到预期；西芒杜项目矿场进入承包与建设阶段；布鲁克曼四期（岩层开发）、荷普山（二期、贝德山顶）、西安吉拉斯、纳穆尔迪项目建设正常进行。 必和必拓来看，WAIO产量增长1%，主因供应链超预期表现、自动卸货车的应用及疫情影响的消散，但这部分增量被此前铁路运输事故导致停运数天的影响所抵消；同时， 该企业强调2024年实现PDP1目标（全年产能提升至3亿吨的目标） FMG来看，铁桥（IronBridge）项目实现重要里程碑，包括干、湿矿场电路的测试，水管的安装与测试、精矿处理设施的水质测试等，第一批湿精矿于4月被运送至黑德兰港（铁桥项目雨