铁矿石：港口累库加速，估值回调

铁矿石：港口累库加速，估值回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于975.5元/吨，成交134.10万手，持仓50.50万手，持仓减少18.12万手。 供应 澳巴发运量和国内北方到港量近期维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定。 需求 下游钢厂开工率下降较为缓慢，成材供需格局边际转好下部分钢厂依然维持较高的生产意愿，但临近年底行业淡季，后期需求端向上驱动较为有限。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11497.66环比增加188.56，日均疏港量305.78增4.24。分量方面，澳矿4941.55增77.08，巴西矿4571.33增47.94，贸易矿6732.34增39.06，球团368.02减6.73，精粉919.33减15.42，块矿1579.22增38.29，粗粉8631.09增172.42。（单位：万吨） 总结及投资建议： 最近一周铁矿估值出现一定理性回归，主力合约价格有所回调。供应方面，澳巴发运量和国内北方到港量近期维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定；需求方面，下游钢厂开工率下降较为缓慢，成材供需格局边际转好下部分钢厂依然维持较高的生产意愿，但临近年底行业淡季，后期需求端向上驱动较为有限。综合来看，当前铁矿估值对于前期市场的强宏观预期与下游较高的开工意愿已反映得较为充分，叠加近期监管层面的密集发声与干预，矿价有所回调。后期随着下游终端行业淡季的影响逐渐体现，钢厂的高开工或难以继续维持，且供给端发运量再度恢复至高位运行状态，后续港库累积速度或将加快，预计矿价持续上行的驱动将较为有限。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................72.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于975.5元/吨，成交134.10万手，持仓50.50万手，持仓减少18.12万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货各品牌价格涨跌不一，青岛港64.5%卡粉下降16/吨至1078元/吨，62.5%BRBF下降12元/吨至1005元/吨，61.5%PB粉下降13元/吨至985元/吨，61%金布巴粉下降12元/吨至953元/吨，56.5%超特粉下降9元/吨至864元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降5元/吨至1172元/吨，邯邢66%铁精粉上涨18/吨至1173元/吨，莱芜65%铁精粉上涨18元/吨至1091元/吨。 本周普氏62%指数收于133.25美金/干吨，较前一周下降2.35美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 1.2价差变动 现货品种价差： 本周PB块-粉价差有所走阔，其他品种价差并无太大变化，整体回调幅度较为一致。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2401合约较青岛港61.5%PB粉现货107.1元/吨，较前一周持平。 铁矿石2401-2405价差为52.0元/吨，较前一周变动增加13.5元/吨；铁矿石2405-2409价差为58.0元/吨，较前一周减少2.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月24日，澳大利亚周发货量1628.4万吨，巴西周发货量687.4万吨，合计2315.8万吨，环比减少159.2万吨，中国北方到港量1488.7万吨，环比增加179.7万吨。 国产矿产能利用率： 截至12月1日，全国266座矿山产能利用率为67.43%，环比减少0.53%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为31.81美金，环比上升7.71美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为13.14美金，环比上升3.06美金。 澳巴发运量和国内北方到港量近期维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.2需求 截至12月1日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为87.63%，环比下降0.33%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为920.94万吨，环比上升10.99万吨，其中仅中厚板产量环比有所下降。 下游钢厂开工率下降较为缓慢，成材供需格局边际转好下部分钢厂依然维持较高的生产意愿，但临近年底行业淡季，后期需求端向上驱动较为有限。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11497.66环比增加188.56，日均疏港量305.78增4.24。分量方面，澳矿4941.55增77.08，巴西矿4571.33增47.94，贸易矿6732.34增39.06，球团368.02减6.73，精粉919.33减15.42，块矿1579.22增38.29，粗粉8631.09增172.42。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.4钢厂利润 本周成材的盘面与现货利润再度有所分化。 盘面利润方面，截至12月1日，螺纹钢2401合约盘面利润为-329.80元/吨，较前一周微降2.98元/吨；热卷2401合约盘面利润为-277.80元/吨，较前一周上升21.02元/吨。 现货利润方面，截至12月1日，螺纹钢现货利润为-151.15元/吨，较前一周下降51.74元/吨；热卷现货利润为-251.15元/吨，较前一周下降31.74元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于975.5元/吨，短期上方压力位参考1000元/吨，下方支撑位参考815元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 最近一周铁矿估值出现一定理性回归，主力合约价格有所回调。供应方面，澳巴发运量和国内北方到港量近期维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定；需求方面，下游钢厂开工率下降较为缓慢，成材供需格局边际转好下部分钢厂依然维持较高的生产意愿，但临近年底行业淡季，后期需求端向上驱动较为有限。综合来看，当前铁矿估值对于前期市场的强宏观预期与下游较高的开工意