氯碱周报：SH：盘面大跌或提前定价远月，关注基差表现 V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC底部震荡

氯碱周报 SH：盘面大跌或提前定价远月，关注基差表现V：弱现实+宏观悲观情绪蔓延，PVC底部震荡 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-09-22 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱周内延续弱势运行，盘面或基于当前供需边际压力及弱宏观氛围提前定价远月。从基本面看当前开工环比回升，山东开工在85%以上给到供应端压力。社库环比累库但同比看矛盾有限；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降，供应端存扰动。需求端氧化铝行业利 SH润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或 仍存偏积极驱动。印染短纤方面进入旺季订单环比明显走强，但对烧碱实质需求增量带动有限。盘面定价至2200-2300附近，鉴于后续存检修逾期，关注基差表现，暂观望为宜。 观望 01探底，暂看2200支撑 卖出SH2501-C-2500 PVC 宏观上市场对政策存预期，周内PVC低位有所反复。基本面看，PVC供应延续回升，在需求难见增量下予以供需压力。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但部分消息扰动以及年末BIS认证等影响下预计难形成持续有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面低位反复为主，中期思路仍是逢高空为优。短期暂观望，区间暂看5100-5500。 低位震荡对待 区间暂看5100-5500 卖出V2501-C-5800 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 供应端受利润压力开工承压，山东氧化铝厂采买价连续调涨。主产区矛盾有限库存不断下滑。月末仓单 2,500.00 2,300.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土 矿及环比影 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节 间累库确 装置有反复预计短期开工 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 有限，价格反弹 2,100.00 市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 荡运行 响出现限产 定性、盘面高升水 维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈 加剧，05最终收跌 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 区域32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 5000 4200 3400 2600 1800 1050 950 850 750 650 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2024 20232024 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格扭亏，氯碱综合利润好转 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0093.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 88.00 83.00 78.00 73.00 68.00 63.00 58.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 27.00 23.00 19.00 15.00 11.00 7.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 截至9月19日，烧碱全国加权开工负荷率88.29%，环比上涨2.54个百分点。山东地区加权开工率在85.89%，环比下降0.12个百分点。 截至9月19日，华东样本企业32%液碱库存13.63万吨，较上期增加12.51%。山东样本企业32%液碱库存3.25万吨，较上期增加2.20%。 根据计划看9月检修力度弱于8月，供应有增量预期，需关注部分装置因利润导致的降幅影响。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，计划10月开车 华中 河南永银 10 6月10日停车，9月13日开车 西北 甘肃三泰 13 8月11日开始检修，计划9月23日开车 华东 新浦化学 75 8月21日停30万吨轮修，9月18日开车 华北 山西瑞恒 20 9月6日停车，9月13日开车 华东 江苏瑞恒 15 9月6日停车检修，9月13日开车 华东 上海氯碱 72 9月18日起降2成负荷检修，预计检修4-5天 华北 河北聚隆 20 计划9月20日检修8万吨产能，10月10日全停检修，结束待定 华北 沧州大化 16 计划9月20日停车检修5天左右 华北 山东东岳 28 计划10月初停车检修10天左右 华中 湖北安道麦 25 计划10月中上旬检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划10月中旬检修一个月左右 华北 山东德州实华 41 计划10月中旬停车检修一周 华北 山东信发 50 老厂计划10月中旬检修，具体时间未定 华北 山东金岭 20 大王厂区计划10月份检修，具体时间未定 华北 天津乐金 29 计划10月检修，具体时间未定 华东 江苏理文 20 计划10月底停车检修7-10天 华北 寿光新龙 20 计划10月或11月检修，具体时间未定 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：利润良好刺激生产，铝土矿仍是主要掣肘 4200 3900 3600 3300 3000 2700 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 88 85 82 79 76 73 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 截至9月20日，氧化铝周度开工回升至86.87%，环比增长0.11个百分点。氧化铝生产仍维持高利润下生产企业整体开工积极性较高，主要压力源于铝土矿供应紧张。 氧化铝周度开工率（%） 目前北方部分氧化铝企业依然受矿石紧张及品类复杂等因素限制，并且由于连续高负荷生产，西南某大型氧化铝企业已计划于下月进行焙烧炉大修，整体产量释放可能不及预期。整体看氧化铝端对烧碱有支撑但难形成有效增量。 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口发货量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 1000 900 800 700 600 500 350 3