轻工造纸行业周报：两轮车景气正转暖，继续关注新型烟草相关机遇

行业观点更新

家居板块

• 内销：1-2月家具社零同比增长11.7%，超19年同期，体现消费补贴及二手房回暖效果。头部品牌终端零售回暖，产业链景气度有望回升。25Q1报表端或难有明显改善，但优质企业α有望兑现。
• 外销：美国关税举措不确定，具备海外产能布局及增长动力的企业仍有望实现较优业绩。
• 建议关注：C端占比较高、品类融合能力领先的内销龙头企业；具备海外完善产能布局、技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。

新型烟草行业

• 思摩尔国际2024年报：整体符合预期，ODM业务改善，自主品牌表现较优，HNB及医疗雾化业务传递出积极信号。
• 行业层面：25年1-2月中国电子烟出口额下降，主因欧洲一次性烟禁令落地，渠道消化库存。
• HNB行业：关注英美烟草gloHilo在除塞尔维亚国家上市后的市场情况。
• 观点：思摩尔国际最艰难时刻已过，雾化业务拐点显现，HNB业务成长空间可期。

造纸包装

• 高库存下纸浆价格震荡，浆系纸需求支撑有限，提价落地节奏放缓。
• 奥瑞金收购中粮包装已完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。
• 25年国补新增消费电子补贴范围，预计将拉动包装龙头从中受益。
• 推荐：仙鹤股份、太阳纸业，建议关注华旺科技、五洲特纸、博汇纸业。

轻工消费&二轮车

• 轻工消费：315舆情个护公司积极回应，优质国货中长期成长逻辑不变，持续关注AI眼镜产业链进展。
  • 个护公司：百亚/稳健积极应对315事件，销售进入稳步修复通道，优质国货品牌中长期成长机会不变。
  • AI眼镜：进入国补范围，建议围绕镜片产业链积极布局，推荐康耐特光学，建议关注明月镜片、博士眼镜。
• 两轮车：以旧换新政策成效显著，带动新车销售，行业景气度边际转暖逐步在数据端验证。
• 建议关注：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

各板块景气度判断

• 家居板块（底部企稳）
• 新型烟草（拐点向上）
• 造纸（底部企稳）
• 包装（稳健向上）
• 宠物食品（高景气维持）
• 两轮车（拐点向上）
• 文娱用品（稳健向上）

投资建议

• 家居：推荐顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港等。
• 轻工消费：推荐乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份等。
• 造纸：推荐仙鹤股份、太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。

风险因素

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动