核心观点与关键数据
美国总统特朗普宣布对也门胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”，美军重点打击胡塞武装的雷达、防空、导弹和无人机系统，以打通红海航道。特朗普同时警告伊朗必须停止对胡塞武装的支持，并表示将要求伊朗对其支持的袭击负责。也门胡塞武装称，也门首都萨那遭到5次空袭，造成至少9人死亡、9人受伤。
美联储维持政策利率在4.25%-4.50%区间，暗示今年可能降息两次，总计50个基点。美联储主席鲍威尔表示，通胀方面的进展可能会延迟，部分原因是特朗普政府的关税政策。市场预期美联储在6月会议上降息的可能性为66%。
国内经济数据：中国前两月主要经济数据公布，固定资产投资增速环比提高，整体保持平稳增长势头。美商务部长表示大部分国家将适用15%关税，惠誉下调今年美国GDP预期并预计降息推迟到四季度。美国对其进口铜产品增加25%关税的预期进一步强化，担忧情绪升温。
贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量上升。上海金交所黄金现货Au9999收盘价707元/克，周涨2.0%；COMEX黄金3028美元/盎司，周涨1.2%。白银价格下跌。
工业金属：价格分化。铜价上涨，SHFE铜价80610元/吨，LME铜价9829美元/吨；铝价下跌，SHFE铝价20700元/吨，LME铝价2652美元/吨；铅、锌、锡、镍价格均下跌。铜冶炼加工费下跌，SHFE库存减少；铝价下跌，电解铝利润提升；铅价下跌，原生铅开工率降低；锌价下跌，精炼锌企业生产仍亏损；锡价下跌，精炼锡产量增加；镍价下跌，电解镍月度开工率下降。
稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格持平。镨钕氧化物44万元/吨，周跌0.1%；国产仲钨酸铵207000元/吨，周持平。
小金属：锑价格上涨。镁产量同比增加11.80%，镁锭全国开工率56.50%；锑锭月度全国产量总计5956吨；钛白粉产量同比减少2.51%。
能源金属：碳酸锂下跌。碳酸锂(工业级)和碳酸锂(电池)本周均下跌。
研究结论与投资建议
美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。
1. 贵金属：降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大。推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。
2. 工业金属：政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。
- 铝：推荐神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。
- 铜：推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业。
- 小金属：推荐锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业。
3. 新材料：看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域。推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
