有色金属行业跟踪周报：美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹 增持（维持） 投资要点 2023年12月16日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（12月11日-12月15日），有色板块本周下跌1.85%， 在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌0.17%，工业金属板块下跌0.65%，贵金属板块下跌2.48%，小金属板块下跌2.53%，能源金属板块下跌4.00%。工业金属方面，本周美联储点阵图显示明年降息节奏超预期，周内海外工业金属价格全线反弹，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美元跟随降息预期下跌，海内外贵金属价格环比上涨，预计后续价格维持震荡 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 有色金属沪深300 上行。 周观点： 铜：伦敦铝库存持续降低，美元走弱支撑铜价走强。本周伦铜报收8,525美元/吨，周环比上涨1.03%；沪铜报收68,630元/吨，周环比上涨0.93%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至71美元/吨，市场现货交投偏冷清；需求方面，由于铜价表现高位震荡，下游入市仍以刚需接货为主， 且部分加工企业甚至面对高价和高月差，出现停炉减产现象，整体消费平平，未有明显亮眼表现。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应亦产生担忧的情况下，铜价获得良好支撑作用，美联储点阵图显示明年将降息75个基点，美元走弱支撑铜价走强，预计铜价维持震荡走势。 铝：国内供给小幅增加，铝价受汽车数据提振环比上涨。本周LME铝报收2,241美元/吨，较上周上涨5.01%；沪铝报收18,740元/吨，较上周上涨1.35%。供应端，内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期新投产3万吨，剩余2万吨年内可投，整体供给有所增加。需求端，本周 铝棒企业受环保管控影响开工率继续下降0.71%，铝板带箔企业有所复工，开工率上升5.01%，整体对电解铝的理论需求并无明显变化；终端需求方面，11月汽车数据表现良好，提振市场对远期需求的预期。该阶段，铝的云南减产已全部完成，内蒙新增产能对整体供给影响不大，美联储对2024年利率转向的预计的发言提振市场整体情绪，铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美联储议息会议表达乐观降息预期，黄金价格上涨。本周COMEX 黄金收盘价为2033.80美元/盎司，周环比上涨0.64%；SHFE黄金收盘价为 475.46元/克，周环比上涨0.05%。美国11月CPI、PPI年率分别录得3.1%、0.9%，均较前值环比下降；美国11月零售销售月率录得0.3%，高于预期的-0.1%。低通胀数据叠加高于预期的零售数据表明美国经济“软着陆”的可能性正在增加，此外，本周美联储FOMC会议点阵图显示美联储2024年将降息75个基点，2024至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.6%、3.6%、2.9%，均低于此前市场预期。本周主要经济数据均表明美国经济前景向好，通胀得到有效控制的同时经济并未快速陷入衰退，截至2023年12月15日，美元在本周继续下跌1.32%，我们预计黄金价格受到降息预期的提振将继续震荡上行，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 本周风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/12/162023/4/162023/8/152023/12/14 相关研究 《电解铝行业2024年度策略》 2023-12-15 《美国降息预期混乱，黄金价格震荡》 2023-12-10 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.91%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹6 2.1.1.铜：伦敦铝库存持续降低，美元走弱支撑铜价走强8 2.1.2.铝：国内供给小幅增加，铝价受汽车数据提振环比上涨9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨9 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美联储议息会议表达乐观降息预期，海内外黄金价格上涨11 2.3.稀土：终端需求不佳，本周稀土价格涨跌不一13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.公司新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.洛阳钼业17 3.2.3.山东黄金18 3.3.大宗交易新闻18 3.3.1.紫金矿业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 3/19 东吴证券研究所 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.91%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌0.91%，31个申万行业分类有13个行业上涨；其中有色金属下跌1.85%，排名第26位（26/31），跑输上证指数0.94个百分点。在全部申万一级行业中，综合（+4.21%），传媒（+2.47%），纺织服饰（+2.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，金属新材料板块下跌0.17%，工业金属板块下跌0.65%，贵金属板块下跌2.48%，小金属板块下跌2.53%，能源金属板块下跌4.00%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1% -0.17% -0.65% 0.42% 0.07% -0.61% -1.39%-1.44% -2.68%-2.80% -3.63% 0% -1% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为济南高新（+24.32%）、鑫科材料（+11.27%）、北矿科技（+9.10%），跌幅前三的公司为西藏矿业（-8.73%）、吉翔股份（-7.20%）、 5/19 东吴证券研究所 寒锐钴业（-6.66%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 27.0% 24.0% 21.0% 18.0% 15.0% 12.0% 9.0% 6.0% 济南高新鑫科材料北矿科技东控股金贵银业 -6.0% 24.32% 11.27% 9.10% 7.24% 6.43% -7.0% -8.0% -9.0% -6.66% -6.64% -6.51% -7.20% -8.73% 西藏矿业吉翔股份寒锐钴业中矿资源中金黄金 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.09 -4.99% 1.56% -39.95% 002460.SZ 赣锋锂业 40.07 -4.93% 2.74% -41.41% 002466.SZ 天齐锂业 53.55 -3.69% 6.93% -29.23% 300224.SZ 正海磁材 11.42 -0.70% -4.52% -7.36% 603799.SH 华友钴业 30.42 -5.38% -5.23% -45.08% 300618.SZ 寒锐钴业 27.49 -6.66% -5.17% -31.05% 000933.SZ 神火股份 15.24 1.53% -3.36% 9.13% 601899.SH 紫金矿业 11.70 0.26% -3.94% 19.00% 600547.SH 山东黄金 22.00 -3.42% -5.17% 15.14% 603993.SH 洛阳钼业 4.77 -2.65% -8.45% 6.38% 000975.SZ 银泰黄金 14.65 -0.61% -1.01% 35.67% 000807.SZ 云铝股份 11.20 -5.08% -12.98% 2.01% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美联储点阵图暗示降息节奏，工业金属价格全线反弹 海外方面，美联储议息会议表达乐观降息预期，风险资产全线上扬。本周，美国11月CPI年率未季调录得3.1%，较前值3.2%环比下降；美国11月PPI年率录得0.9%，低于预期的1%；美国11月零售销售月率录得0.3%，高于预期的-0.1%。低于预期的通胀数据以及高于预期的零售数据表明美国经济“软着陆”的可能性正在增加，此外，本周美联储FOMC会议中释放对明年的降息节奏预期，点阵图显示美联储2024年将降息75个基点，2024至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.6%、3.6%、2.9%，均低于此 6/19 东吴证券研究所 前市场预期。本周主要经济数据均表明美国经济前景向好，通胀得到有效控制的同时经济并未快速陷入衰退，截至2023年12月15日，美元在本周继续下跌1.32%，风险资产的偏好受到提振，海内外工业金属价格全线反弹，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，北京上海多项楼市政策调整。12月14日，北京、上海迎来多项楼市政策调整。北京下调首付比例，降低贷款利率及下调普通住宅标准；上海调整普通住标准、优化差别化住贷政策。中国11月规模以上工业增加值年率录得6.6%，高于预期的5.6%；中国11月会消费零售总额年率录得10.1%，低于预期的12.5%。我们依旧维持整体经济弱复苏的预期，随着中央国债对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,525 87 1.03% 2.60% 2.95% LME3月期铝（美元/吨） 2,241 107 5.01% 1.13% -5.44% LME3月期铅（美元/吨） 2,075 52 2.57% -9.65% -3.29