有色金属行业周报：美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启

证 券 研2023年12月18日 究 报美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或 告将开启 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)-6.2-11.5-17.5 沪深300-6.7-10.7-15.8 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 ▌黄金：鲍威尔或暗示美联储将开始转向，黄金长期上涨逻辑或将开启 美国CPI持续向下：上周公布的美国11月CPI同比为3.1%，符合预期，且三个月向下，再度进入下降通道。从分项上来看，能源类商品价格同比为-9.8%，负增长幅度扩大。而住房项目价格同比为6.50%，仍处在下降通道中。 鲍威尔发言表示开始讨论降息：美东时间12月13日周三结束的美联储货币政策会议决定，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%，一如市场预期。会后鲍威尔发言表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。此外，鲍威尔还表示，供给侧已基本恢复至疫情前水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。 整体而言，当前美联储降息提上讨论日程，降息预期增强。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜、铝：库存再度回落支撑工业金属价格 铜：价格方面，上周LME铜收盘价8562.5美元/吨，环比+138美元/吨，涨幅1.63%。SHFE铜收盘价68740元/吨，环比+350元/吨，涨幅0.51%。库存方面，LME库存为175550吨（环比-6050吨，同比+91825吨）；COMEX库存为16788吨（环比+589吨，同比-18309吨）；SHFE库存为34396吨（环比+4054吨，同比-29645吨）。三地合计库存226734吨，环比-1407吨，同比+43871吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为18820元/吨，环比+260元 /吨，涨幅1.40%。库存方面，上周LME铝库存为444625吨，（环比-8600吨，同比-39225吨）；国内上期所库存为112002吨（环比+133吨，同比+19629吨）；SMM国内社会铝库存为56万吨（环比-5.8万吨，同比+4.4万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存再度回落，持续支撑价格。此外，近期美联储将降息提上讨论日程，降息预期增强，对铜铝等基本金属价格支撑变强。我们认为铜价仍将保持在高位。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为209050元/吨，环比-750元/吨，跌幅0.36%。库存方面，上周国内上期所库存为5430吨，环比+353吨，增幅为6.95%。 短期来看，锡价经历小幅下跌后，再度反弹至20万元/吨以上的高位。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期 锡金属价格表现。建议关注需求方面的边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，上周国内锑锭价格为80849元 /吨，环比+1500元/吨，涨幅1.89%。库存方面，上周国内锑锭工厂库存4370吨，环比-70吨，减幅1.58%。 锑价连续多月保持在高位震荡。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：黄金长期上涨逻辑或将开启。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜再次去库，低库存对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：铝再次开启去库，电解铝价格有望维持强势。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：锡价重回20万元/吨以上。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价维持高位。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等。 2023-12-18 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 14.50 0.40 0.60 0.82 27.26 24.17 17.68 买入 600489.SH中金黄金 9.72 0.44 0.65 0.72 18.75 14.95 13.50 买入 600547.SH山东黄金 21.73 0.28 0.52 0.74 68.80 41.79 29.36 买入 600988.SH赤峰黄金 13.82 0.27 0.53 0.64 66.58 26.08 21.59 买入 601899.SH紫金矿业 11.78 0.76 0.89 1.03 13.14 13.24 11.44 买入 000630.SZ铜陵有色 2.91 0.26 0.29 0.32 12.03 10.03 9.09 未评级 000923.SZ河钢资源 15.61 1.02 1.46 2.09 12.88 10.69 7.47 买入 601168.SH西部矿业 12.67 1.45 1.34 1.51 7.05 9.46 8.39 买入 603979.SH金诚信 36.00 1.01 1.63 2.93 27.09 22.09 12.29 买入 603993.SH洛阳钼业 4.66 0.28 0.36 0.43 16.20 12.94 10.84 买入 000060.SZ中金岭南 4.26 0.32 0.44 0.46 17.39 9.68 9.26 买入 000807.SZ云铝股份 11.12 1.32 1.31 1.61 8.44 8.49 6.91 买入 000933.SZ神火股份 15.22 3.36 2.74 2.99 4.45 5.55 5.09 买入 002532.SZ天山铝业 5.63 0.57 0.62 0.74 13.55 9.08 7.61 买入 002155.SZ湖南黄金 10.89 0.36 0.54 0.64 35.59 20.17 17.02 买入 000960.SZ锡业股份 13.62 0.82 1.26 1.40 17.24 10.81 9.73 买入 002466.SZ天齐锂业 52.80 14.70 16.05 18.35 5.37 3.29 2.88 买入 002738.SZ中矿资源 35.20 7.14 4.91 6.34 9.34 7.17 5.55 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据9 5、行业评级及投资策略13 6、重点推荐个股14 7、风险提示14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：行业新闻7 图表6：行业新闻7 图表7：黄金及白银价格8 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较8 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内电解铝价格（元/吨）11 图表20：LME铝总库存（吨）11 图表21：SHFE铝总库存（吨）12 图表22：国内铝社会库存（吨）12 图表23：国内精炼锡价格（元/吨）12 图表24：SHFE锡总库存（吨）12 图表25：锑锭价格（元/吨）13 图表26：锑锭工厂库存（吨）13 图表27：工业级碳酸锂价格（元/吨）13 图表28：碳酸锂全行业库存（吨）13 图表29：重点关注公司及盈利预测14 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.12.11-2023.12.15）有色金属（申万）行业板块周跌幅为0.478%，在所有的申万一级行业中跌幅靠前。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为负增长。涨幅前三的子板块为白银 （6.43%）、其他金属新材料（3.00%）、黄金（0.05%）。涨幅最后的三个三级子行业分别为稀土（-2.86%）、钴（-3.97%）、锂（-4.09%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 7% 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 综合传媒 商贸零售 煤炭社会服务建筑装饰纺织服饰轻工制造房地产公用事业建筑材料交通运输机械设备美容护理非银金融 汽车基础化工 环保石油石化家用电器农林牧渔国防军工 银行计算机有色金属 电子电力设备医药生物 钢铁通信 食品饮料 -4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 7 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是惠同新材（28.12%）、济南高新（24.32%）、天力复合 （15.09%）、鑫科材料（11.27%）、丰华股份（10.82%）、北矿科技（9.10%）、金贵银业 （6.43%）、新威凌（5.88%）、华峰铝业（4.80%）、精艺股份（4.44%）。 周度跌幅前十个股分别是云铝股份（-5.08%）、华友钴业（-5.38%）、永兴材料（-5.81%）、中金黄金（-6.51%）、中矿资源（-6.64%）、寒锐钴业（-6.66%）、吉翔股份 （-7.20%）、西藏矿业（-8.73%）、豪美新材（-9.07%）、斯瑞新材（-9.53%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 30%2% 250 -2 20 -4 15 -6 10 -8 5-10 0-12 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 图表5：行业新闻 美国发布11月CPI数据。美国11月核心CPI同比4%，预期4%，前值4%。美国11月 CPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.2%。 日期 行业 内容 2023/12/12 美国 美国11月核心CPI同比4%，预期4%，前值4%。 2023/12/12 美国 美国11月CPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.2%。 2023/12/14 美国 美国12月9日当周首次申请失