有色金属行业跟踪周报：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（5月13日5月17日），有色板块本周下跌091，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨055，贵金属板块下跌064，能源金属板块下跌234，金属新材料板块下跌251，小金属板块下跌356。工业金属方面，美国4月CPI环比下降叠加国内 2024年05月18日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyddwzqcomcn 行业走势 出台一系列楼市支持政策，工业金属表现良好。贵金属方面，受到海外降息预期上有色金属沪深300 升影响，以及以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，导致中东地缘政治风险再 起的影响，海内外黄金价格走势良好，预计黄金价格维持震荡向上走势。 周观点： 铜：欧美央行降息预期提升叠加欧洲经济加速复苏提振需求，海内外铜价环比大涨。截至5月17日，伦铜报收10715美元吨，周环比上涨672；沪铜报收84250元吨，周环比上涨405。供给端，本周进口铜矿TC均价2美元吨，现货市场的活跃 度有所提升，自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口多达90万吨铜精矿；需求方面，铜价再创新高，下游对当前价格接受度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，下游维持刚需补库策略未改。我们认为目前矿端供应存在长期供应收紧预期，而本周积极的欧洲经济前景数据为铜的需求提供进一步利好支撑，此外，受到美国4月CPI环比下降影响，截至5月17日，本周美元下跌079，多重因素推升铜价高涨，预计铜价维持震荡走势。 铝：美国提高对华铝制品关税推动伦铝上涨，沪铝受成本端氧化铝上涨推动跟涨。截至5月17日，本周LME铝报收2621美元吨，较上周上涨399；沪铝报收20995元吨，较上周上涨130。供应端，本周云南以及内蒙古地区电解铝企业释放复产产 能，行业开工产能428510万吨，较上周增加6万吨。需求端，本周铝棒开工率环比增长003、铝板带箔开工率环比增长009，电解铝的理论需求有所提升。5月14日，美方进一步提高对自华进口部分商品关税，其中铝关税从075提至25，市场担忧海外铝产品产生供应缺口，推动伦铝上涨；国内市场，氧化铝进一步推动沪铝成本端上升，叠加一系列地产积极政策推升用铝预期，沪铝跟涨，预计后续铝价维持震荡走势。 黄金：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨。截至5月17日，COMEX黄金收盘价为241980美元盎司，周环比上涨223；SHFE黄金收盘价为56486元克，周环比上涨062。美国4月CPI年率未季调录得同比增长34， 符合预期，低于前值的35，为去年12月以来最低值；美国4月核心CPI月率未季调录得同比增长03，符合预期，低于前值的04；美国4月零售销售月率录得0，低于预期的04。本周经济数据表明美国通胀数据环比回落，为美联储降息提供数据支撑，美联储主席鲍威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所致的加息预期；此外，欧洲央行管委诺特认为6月可能是首次降息的好时机。受到海外降息预期上升影响，以及以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，导致中东地缘政治风险再起的影响，海内外黄金价格走势良好，预计后续黄金价格维持震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 4 1 2 5 8 11 14 17 20 23 26 2023518202391620241152024515 相关研究 《工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行》 20240506 《中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调》 20240427 118 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌002，申万有色金属排名中后5 2本周基本面回顾6 21工业金属：美国4月CPI环比下降叠加国内出台一系列楼市支持政策，工业金属表现 良好6 211铜：欧美央行降息预期提升叠加欧洲经济加速复苏提振需求，海内外铜价环比大涨8 212铝：美国提高对华铝制品关税推动伦铝上涨，沪铝受成本端氧化铝上涨推动跟涨 9 213锌：锌库存环比上升，价格环比上涨10 214锡：库存环比上升，锡价环比上涨11 22贵金属：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨11 23稀土：供给充足而需求未见明显增量，本周稀土价格弱势运行13 3本周新闻16 31宏观新闻17 32大宗交易新闻17 321中金黄金17 33公司新闻17 4风险提示17 218 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月17日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图10：铜精废价差（元吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（）13 图22：金银比（金价银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元千克）14 图27：氧化镧价格（元吨）14 图28：氧化铈价格（元吨）14 图29：氧化镝价格（元千克）15 图30：氧化铽价格（元千克）15 图31：国内钼精矿报价（元吨）15 图32：国内钨精矿报价（元吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元吨）16 图36：国产海绵钛报价（元千克）16 图37：国产精铋9999报价（元吨）16 图38：国内精铟9999报价（元千克）16 图39：钽铁矿3035报价（美元磅）16 图40：国产二氧化锗99999报价（元千克）16 318 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 418 1本周行情回顾：上证综指下跌002，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌002，31个申万行业分类有16个行业上涨；其中有色金属下跌091，排名第23位（2331），跑输上证指数090个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（1265），建筑材料（503），建筑装饰（300）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨055，贵金属板块下跌064，能源金属板块下跌234，金属新材料板块下跌251，小金属板块下跌356。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 14 12 10 8 6 4 2 0 2 房地产材料装饰 行 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）图3：有色子行业周涨跌幅（） 055 064 234 251 356 246 061 142154 206215 280285 14 02 10 2 3 4 工业金属贵金属能源金属金属新材料小金属 2 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为炼石航空（1107）、仁东控股（801）、金诚信（706），跌幅前三的公司为红星发展（1036）、西部黄金（947）、东方钽业（842）。 518 东吴证券研究所 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 15 13 11 9 7 5 3 1 1 1107 801 706 630 547 炼石航空仁东控股金诚信金矿业中国黄金国际 0 1036 2 4 6 8 10 12 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月17日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240SZ 盛新锂能 1783 424 067 2053 002460SZ 赣锋锂业 3516 407 028 1785 002466SZ 天齐锂业 3825 423 319 3144 300224SZ 正海磁材 1047 447 019 890 603799SH 华友钴业 2950 193 355 1042 300618SZ 寒锐钴业 3102 432 861 965 000933SZ 神火股份 2252 184 752 3894 601899SH 紫金矿业 1878 296 664 5072 600547SH 山东黄金 3031 114 499 3253 603993SH 洛阳钼业 869 554 323 6712 000975SZ 银泰黄金 1910 083 467 2924 000807SZ 云铝股份 1489 139 347 2185 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：美国4月CPI环比下降叠加国内出台一系列楼市支持政策，工业金属表现良好 海外方面，美国4月CPI如期较前值下降，市场对美联储加息的概率减退。本周，美国4月PPI年率录得同比增长22，符合预期；美国4月CPI年率未季调录得同比增长34，符合预期，低于前值的35，为去年12月以来最低值；美国4月核心CPI月率未季调录得同比增长03，符合预期，低于前值的04；美国4月零售销售月率录得0，低于预期的04；欧元区5月ZEW经济景气指数录得47，高于前值的439。 618 东吴证券研究所 本周经济数据表明美国通胀数据环比回落，为美联储降息提供数据支撑，美联储主席鲍威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所致的加息预期；此外，欧洲5月经济景气度指数大幅高于前值，欧洲央行管委诺特认为下半年欧元起经济将加速复苏，6月可能是首次降息的好时机。受到海外降息预期上升影响，海内外工业金属价格走势良好，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将持震荡走势。 国内方面，中国4月规模以上工业增加值年率录得同比增长67，超出预期的55；中国4月消费品零售总额年率录得同比增长23，低于预期的38。本周，中央政府出台一系列政策支持我国楼市复苏：1）降低首付比例，取消商贷利率下限，降低公 积金贷款利率；2）央行立3000亿元再贷款支持政府收购已建未售商品房；3）城市政府推动符合“白名单”条件的项目“应进尽进”商业银行对合规“白名单”项目“应贷尽贷”，满足在建项目合理资需求；4）支持地方回收存量闲置土地。我们认为本次地产支持政策将有效改善我国房地产市场现有格局，随着经济的进一步复苏以及地产政策对整体需求的拉动作用逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 10715 675 672 851 3159 LME3月期铝（美元吨） 2621 101 399 148 1579 LME3月期铅（美元吨） 2303 77 346 400 1001 LME3月期锌（美元吨） 3043 98 333 673 2546 LME3月期镍（美元吨） 21100 2040 1070 846 085 LME3月期锡（美元吨） 34300 2195 684