有色金属行业跟踪周报：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（5月13日-5月17日），有色板块本周下跌0.91%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨0.55%，贵金属板块下跌0.64%，能源金属板块下跌2.34%，金属新材料板块下跌2.51%，小金属板块下跌3.56%。工业金属方面，美国4月CPI环比下降叠加国内 2024年05月18日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 出台一系列楼市支持政策，工业金属表现良好。贵金属方面，受到海外降息预期上有色金属沪深300 升影响，以及以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，导致中东地缘政治风险再 起的影响，海内外黄金价格走势良好，预计黄金价格维持震荡向上走势。 周观点： 铜：欧美央行降息预期提升叠加欧洲经济加速复苏提振需求，海内外铜价环比大涨。截至5月17日，伦铜报收10,715美元/吨，周环比上涨6.72%；沪铜报收84,250元/吨，周环比上涨4.05%。供给端，本周进口铜矿TC均价2美元/吨，现货市场的活跃 度有所提升，自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口多达90万吨铜精矿；需求方面，铜价再创新高，下游对当前价格接受度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，下游维持刚需补库策略未改。我们认为目前矿端供应存在长期供应收紧预期，而本周积极的欧洲经济前景数据为铜的需求提供进一步利好支撑，此外，受到美国4月CPI环比下降影响，截至5月17日，本周美元下跌0.79%，多重因素推升铜价高涨，预计铜价维持震荡走势。 铝：美国提高对华铝制品关税推动伦铝上涨，沪铝受成本端氧化铝上涨推动跟涨。截至5月17日，本周LME铝报收2,621美元/吨，较上周上涨3.99%；沪铝报收20,995元/吨，较上周上涨1.30%。供应端，本周云南以及内蒙古地区电解铝企业释放复产产 能，行业开工产能4285.10万吨，较上周增加6万吨。需求端，本周铝棒开工率环比增长0.03%、铝板带箔开工率环比增长0.09%，电解铝的理论需求有所提升。5月14日，美方进一步提高对自华进口部分商品关税，其中铝关税从0-7.5%提至25%，市场担忧海外铝产品产生供应缺口，推动伦铝上涨；国内市场，氧化铝进一步推动沪铝成本端上升，叠加一系列地产积极政策推升用铝预期，沪铝跟涨，预计后续铝价维持震荡走势。 黄金：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨。截至5月17日，COMEX黄金收盘价为2419.80美元/盎司，周环比上涨2.23%；SHFE黄金收盘价为564.86元/克，周环比上涨0.62%。美国4月CPI年率未季调录得同比增长3.4%， 符合预期，低于前值的3.5%，为去年12月以来最低值；美国4月核心CPI月率未季调录得同比增长0.3%，符合预期，低于前值的0.4%；美国4月零售销售月率录得0%，低于预期的0.4%。本周经济数据表明美国通胀数据环比回落，为美联储降息提供数据支撑，美联储主席鲍威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所致的加息预期；此外，欧洲央行管委诺特认为6月可能是首次降息的好时机。受到海外降息预期上升影响，以及以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，导致中东地缘政治风险再起的影响，海内外黄金价格走势良好，预计后续黄金价格维持震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/5/182023/9/162024/1/152024/5/15 相关研究 《工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行》 2024-05-06 《中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调》 2024-04-27 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.02%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国4月CPI环比下降叠加国内出台一系列楼市支持政策，工业金属表现 良好6 2.1.1.铜：欧美央行降息预期提升叠加欧洲经济加速复苏提振需求，海内外铜价环比大涨8 2.1.2.铝：美国提高对华铝制品关税推动伦铝上涨，沪铝受成本端氧化铝上涨推动跟涨 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨11 2.3.稀土：供给充足而需求未见明显增量，本周稀土价格弱势运行13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月17日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.02%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌0.02%，31个申万行业分类有16个行业上涨；其中有色金属下跌0.91%，排名第23位（23/31），跑输上证指数0.90个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+12.65%），建筑材料（+5.03%），建筑装饰（+3.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨0.55%，贵金属板块下跌0.64%，能源金属板块下跌2.34%，金属新材料板块下跌2.51%，小金属板块下跌3.56%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 房地产材料装饰 行 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0.55% -0.64% -2.34% -2.51% -3.56% 2.46% -0.61% -1.42%-1.54% -2.06%-2.15% -2.80%-2.85% 1%4% 0%2% -1%0% -2% -3% -4% 工业金属贵金属能源金属金属新材料小金属 -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为炼石航空（+11.07%）、仁东控股（+8.01%）、金诚信（+7.06%），跌幅前三的公司为红星发展（-10.36%）、西部黄金（-9.47%）、东方钽业（-8.42%）。 5/18 东吴证券研究所 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 11.07% 8.01% 7.06% 6.30% 5.47% 炼石航空仁东控股金诚信金矿业中国黄金国际 0% -10.36% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月17日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 17.83 -4.24% -0.67% -20.53% 002460.SZ 赣锋锂业 35.16 -4.07% -0.28% -17.85% 002466.SZ 天齐锂业 38.25 -4.23% -3.19% -31.44% 300224.SZ 正海磁材 10.47 -4.47% 0.19% -8.90% 603799.SH 华友钴业 29.50 -1.93% 3.55% -10.42% 300618.SZ 寒锐钴业 31.02 -4.32% 8.61% 9.65% 000933.SZ 神火股份 22.52 -1.84% 7.52% 38.94% 601899.SH 紫金矿业 18.78 2.96% 6.64% 50.72% 600547.SH 山东黄金 30.31 -1.14% 4.99% 32.53% 603993.SH 洛阳钼业 8.69 -5.54% -3.23% 67.12% 000975.SZ 银泰黄金 19.10 -0.83% 4.67% 29.24% 000807.SZ 云铝股份 14.89 -1.39% 3.47% 21.85% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国4月CPI环比下降叠加国内出台一系列楼市支持政策，工业金属表现良好 海外方面，美国4月CPI如期较前值下降，市场对美联储加息的概率减退。本周，美国4月PPI年率录得同比增长2.2%，符合预期；美国4月CPI年率未季调录得同比增长3.4%，符合预期，低于前值的3.5%，为去年12月以来最低值；美国4月核心CPI月率未季调录得同比增长0.3%，符合预期，低于前值的0.4%；美国4月零售销售月率录得0%，低于预期的0.4%；欧元区5月ZEW经济景气指数录得47，高于前值的43.9。 6/18 东吴证券研究所 本周经济数据表明美国通胀数据环比回落，为美联储降息提供数据支撑，美联储主席鲍威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所致的加息预期；此外，欧洲5月经济景气度指数大幅高于前值，欧洲央行管委诺特认为下半年欧元起经济将加速复苏，6月可能是首次降息的