有色金属行业周报：美联储降息预期降温，地缘冲突刺激避险情绪

一、工业金属 1、行业观点：印尼自由港要求2024年5月以后的出口禁令豁免，俄Udokan铜矿火灾致部分厂房受损 事件一：印尼自由港要求2024年5月以后的出口禁令豁免 观点：印尼自由港矿业公司发言人周五表示，尽管出口禁令将于2024年6月生效，但该公司已请求允许其继续运输铜精矿，因为该公司的冶炼厂在12月之前无法达到满负荷生产。Agung Laksamana称，该公司目前的出口许可证有效期仅到5月底，虽然新冶炼厂的建设预计将于5月完工，但需要几个月的时间来提高产能。 事件二：俄Udokan铜矿火灾致部分厂房受损 观点：俄罗斯矿商乌多坎铜业公司（Udokan Copper）12月30日在俄罗斯远东地区的工厂发生火灾，造成部分厂房受损，但铜精矿生产未受影响，该公司仍在评估损失情况。Udokan Copper拒绝就此次破坏是否会推迟该厂电解铜生产的启动发表评论。如果电解铜的生产推迟将使铜行业供应中断的风险进一步增加，其中包括第一量子(First Quantum)在巴拿马的Cobre铜矿，以及英美资源集团(Anglo American)下调产量指导。据Udokan12月20日发表的声明，该公司计划在2024年第二季度启动工厂的第一阶段，每年以阴极铜或金属精矿的形式生产多达13.5万吨铜。预计从2026年起，年产量将增至15万吨。 2、公司观点：厄瓜多尔Mirador铜矿生产和转运未受影响；紫金矿业子公司拟6.90亿元认购加拿大一矿业公司15%股份 铜陵有色：厄瓜多尔Mirador铜矿生产和转运未受影响 观点：厄瓜多尔总统Novoa日前签署行政法令，宣布全国进入“内部武装冲突”状态，将22家有组织犯罪集团确定为恐怖组织和非国家交战方，并命令武装部队在国际人道主义法框架内开展行动。当地时间8日，厄瓜多尔总统诺沃亚曾因近期国内监狱骚乱频发，宣布全国进入为期60天的紧急状态。据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响（2024年Mirador预计铜精矿产量12万金属吨）。 紫金矿业：子公司拟6.90亿元认购加拿大一矿业公司15%股份，成为其第二大股东 观点：紫金矿业新加坡全资子公司金龙公司与多伦多证券交易所上市的SolarisResourcesInc签署《股份认购协议》，金龙公司将以4.55加元/股的价格认购索拉里斯定向增发的约2848万股普通股，合计交易价格为约1.30亿加元（约合人民币6.90亿元），认购完成后，公司将通过金龙公司持有索拉里斯15%的股份，成为其第二大股东，并在索拉里斯发行新股时，享有参与认购权，以维持股权比例。索拉里斯是一家专注于矿产资源勘探与开发的矿业公司，索拉里斯持有100%权益的厄瓜多尔瓦林查斑岩铜矿项目系其旗舰资产，增发资金将专项用于瓦林查项目的推进和开发工作。瓦林查项目位于厄瓜多尔，位于著名的安第斯成矿带内，由西区、中心区和东区三个矿床组成，为潜火山-斑岩复合型铜钼金矿床，主要矿种为铜矿并伴生金、钼，瓦林查项目主矿体中心区矿床未封闭，具有较大找矿潜力，且具备大规模露天开采条件。截至2022年4月1日，估算矿石量约14.66亿吨，含铜约618万吨，含钼约28万吨，含金约63吨。另外，根据索拉里斯近日披露的2024年度计划公告，鉴于瓦林查项目钻探二期工程即将结束，索拉里斯计划在2024年第2季度更新瓦林查项目的资源估算报告，并预期资源量将会显著增加。紫金矿业认为，该项目资源量大，有较大的开发潜力和前景，且具备大规模露天开采条件，预期经济效益良好；本次交易符合公司发展战略，有利于进一步培厚公司资源储备，提升公司主营金属品种的产量和效益。 3、股票观点：美国新增就业数据下修继续支撑软着陆预期 近期美国就业及通胀数据仍超预期，市场对美联储的降息预期阶段性延后。 但随着红海地区的地缘政治冲突有加剧趋势，避险情绪有所升温，黄金涨幅明显。近期铜矿干扰、红海物流受阻、几内亚爆炸事件等供应链扰动因素助推工业金属表现强势。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：锑锭价格上涨预期强。 事件：根据Mysteel数据，本周1#锑锭价格为8.75万元/吨相比上周上涨幅度为1.7%，1月份以来锑锭价格上涨幅度为5.4%。 观点：本周国外价格继续上扬，高价带动国内市场情绪，目前2#锑锭国外12500-12850美元/公吨，折合人民币约8.9-9.2万元/吨，国外1#锑锭报价已超9万元/吨，国内99.8%氧化锑报价已达到7.8万元/吨，这次涨价或许已经突破2023年最高价，且目前市面上出货意愿并不高，普通看好后市，破9万或成定局。原料供应紧张，购买比较困难，锑锭产量或许受限，到1月底，普遍物流停止，厂家放假一般2月初开始，2月底或许可以开工，2月份锑相关产品的产量将大幅度减少，因此锑锭库存或许不足、囤货惜售看好后市、为2月份预留库存等都有可能是惜售的原因之一。这次涨价比较迅猛，货或许主要掌握在冶炼厂，经销商观望谨慎入场为主。 2、公司观点：稀土精矿交易价格按季度调整。 事件：北方稀土1月9日发布公告，公司与关联方包钢股份约定，自2023年4月1日起，在稀土精矿定价公式不变的情况下，每季度首月上旬，公司经理层根据稀土精矿定价公式计算、调整稀土精矿价格，重新签订稀土精矿供应合同或补充协议并公告。根据稀土精矿定价方法及2023年第四季度稀土氧化物价格，经测算并经公司2024年第1次总经理办公会审议通过，2024年第一季度稀土精矿交易价格调整为不含税20,737元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减414.74元/吨。 观点：2024年Q1公司稀土精矿交易价格相比2023年Q4的20536元/吨，上涨201元/吨，相比2023年全年的稀土精矿交易价格均价26764元/吨，下降23%，稀土主流品种氧化镨钕价格2024年1月以来均价为41.7万元/吨，相比2023年Q4均价49万元/吨下降15%，相比2023年全年均价53万元/吨下降21%。 3、股票观点：关注行业底部，需求边际改善，未来公司有成长性的超跌的标的 建议关注锑价上涨相关标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格也处于底部阶段，股票超跌反弹的标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36SHFE铜库存（万吨） 图表37LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48LME锡库存（吨） 图表49SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。