贵金属周报（黄金与白银）：美联储7月利率决议暗示9月或降息，周五22点鲍威尔在全球央行年会讲话

贵金属周报(黄金与白银) 美联储7月利率决议暗示9月或降息， 周五22点鲍威尔在全球央行年会讲话 www.hongyuanqh.com 2024年8月22日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国7月消费者物价指数CPI年率为2.9%低于预期和前值，7月零售销售约了为1%高于预期和前值，当周初请失业金人数为22.7万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧缓解；叠加7月工业产出月率为-0.6%、营建许可和新屋开工分别为139.6和123.8万户均低于预期和前值引导美联储9月或降息25个基点；叠加俄乌和伊以等牵动地缘政治风险，或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月 减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.2%和3.3%低于预期和前值，叠加7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，使市场预期英国央行9月降息概率升至47%。 黄金和白银 4、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，并将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元。但因日本二季度国内生产总值实际GDP季率为0.8%高于预期和前值，日本央行官员表示日元升值使通胀超预期风险减小并将影响其货币政策。 投资策略：美国经济衰退担忧缓解和美联储9月仍存降息预期，或将支撑贵金属价格，但需警惕周五22点美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态的不确定性，建议投资者前期多单谨慎持有，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及580-600附近压力位，伦敦银25-26附近支撑位及30-31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7600-8000附近压力位。 风险提示：关注8月22日欧元区及美英德法8月SPGI制造与服务业PMI，美国7月成屋销售数量、美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要；23日日本7月消费端通胀CPI，美国7月新屋销售数量；本周多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 美国财政部三季度净发债量预期调降1070亿美元 40000.0000 35000.0000 700000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 30000.0000 600000000000.00 25000.0000 20000.0000 500000000000.00 400000000000.00 300000000000.00 15000.0000 200000000000.00 10000.0000 100000000000.00 5000.0000 0.0000 0.00 第一 -100000000000.00 -200000000000. 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，未偿公共债务总额增加3.7万亿美元至35.18万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部一和二季度净发债量分别为4033和1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 美联储日度隔夜逆回购规模已降至3213亿美元 从周度数据来看，美联储隔夜逆回购规模约为7222亿美元，银行准备金余额约为3.34万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7888亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储已于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 银行定期融资计划BTFP下降趋缓 美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1004.52亿美元，因美联储降息预期引导中长期美债收益率震荡下降，资产端浮亏问题和商业地产债务违约风险有所缓解，使美联储对商业银行再贴现贷款显著下降至24.1亿美元，但美联储对商业银行季节性贷款升至0.8亿美元。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率低位震荡 就业景气使美国经济衰退担忧缓解，但因美联储7月利率决议暗示9月或降息，引导美联储未来降息预期，使美国中长期国债收益率低位震荡。 美国中长期通货膨胀预期基本持稳 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 019-02-01 19-03-01 -04-01 05-01 6-01 01 1 0.00 美联储未来降息预期，叠加特朗普或哈马斯当选美国总统后潜在的财政政策宽松预期，使中长期美债收益率隐含的通胀预期基本持稳。 美国中长期抗通胀国债收益率下降趋缓 4.0000 美国部分经济与就业数据表现偏弱，叠加美联储7月利率决议暗示9月或降息，引导美联储未来降息预期，使中长 期国债名义收益率低位震荡；特朗普或哈马斯当选美国总统后潜在的财政政策宽松预期，使美国中长期通胀预期基本持稳；以上因素使美国中长期抗通胀国债收益率下降趋缓。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2012-02-06 2012-04-06 2012-06-06 5年期国债实际收益率 2012-08-06 2012-10-06 2012-12-06 2013-02-06 2013-04-06 2013-06-06 2013-08-06 2013-10-06 2013-12-06 2014-02-06 2014-04-06 2014-06-06 10年期国债实际收益率 2014-08-06 2014-10-06 2014-12-06 2015-02-06 2015-04-06 2015-06-06 2015-08-06 2015-10-06 2015-12-06 2016-02-06 2016-04-06 30年期国债实际收益率 2016-06-06 2016-08-06 2016-10-06 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-12-06 2017-02-06 2017-04-06 2017-06-06 2017-08-06 2017-10-06 2017-12-06 2018-02-06 2018-04-06 美国即期实际利率 2018-06-06 2018-08-06 2018-10-06 2018-12-06 2019-02-06 2019-04-06 2019-06-06 2019-08-06 2019-10-06 2019-12-06 消费者预期1年期实际利率 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 消费者预期5年期实际利率 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 美国10年与2年期国债收益率差值有所扩大 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-1.47%和-0.13%，究其原因是美国经济衰退担忧缓解，使美国长期国债收益率初现触底迹象，使中短期美债收益率回升更多，致美国10年与2年期国债收益率差值有所扩大。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 美国OFR金融压力指数显著回落 13.0000 11.0000 9.0000 7.0000 5.0000 3.0000 1.0000 -1.0000 -3.0000 -5.0000 美国金融研究办公室OFR金融压力指数较上周显著回落，其中信用、股票估值、波动性等均有所下降。 2014-09-10 2014-11-10 2015-01-10 2015-03-10 2015-05-10 2015-07-10 2015-09-10 2015-11-10 2016-01-10 2016-03-10 2016-05-10 2016-07-10 2016-09-10 2016-11-10 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2017-01-10 2017-03-10 2017-05-10 2017-07-10 2017-09-10 2017-11-10 2018-01-10 2018-03-10 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2018-05-10 2018-07-10 2018-09-10 2018-11-10 2019-01-10 2019-03-10 2019-05-10 信用 2019-07-10 2019-09-10 2019-11-10 股票估值 2020-01-10 2020-03-10 2020-05-10 2020-07-10 2020-09-10 2020-11-10 安全资产 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 波动性 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 2024-01-10 2024-03-10 2024-05-10 2024-07-10 欧洲与美国美元之间TED利差仍处低位 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2005-10-142006-10-142007-10-142008-10-142009-10-142010-10-142011-10-142012-10-142013-10-142014-10-142015-10-142016-10-142017-10-142018-10-142019-10-142020-10-142021-10-142022-10-142023-10-14 -1.00 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差） 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差）仍处低位，说明国际 金融市场的美元流动性仍较平稳。 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降 美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为-0.0